事件：公司发布20 23年年报，2023年实现营收25.18亿元，同比+0.26%，归母净利润8.73 亿元，同比-6.54%。

    　　投资要点

    　　航天装备需求稳步增长，Q4 业绩彰显韧性。2023 年实现营收25.18 亿元，同比增长0.26%，其中2023Q4 实现营收7.71 亿元，同比增加35.03%。

    　　在外部不利因素扰动下，得益于航空、航天装备应用需求的稳定增长，公司营业收入保持稳健增长。利润端来看，2023 年毛利率48.66%，毛利率与去年基本持平。公司期间费用率有所上升，其中研发费用率6.68%，管理费用率6.44%，销售费用率0.83%，管理费用率有所上升。

    　　2023 年净利率33.40%，相比去年盈利能力略有下滑。经营活动产生的现金流量净额5.34 亿元，主要系减少存货资金占用及土地保证金退回所致。

    　　不断优化产品结构，碳纤维业务实现系列化、多品种发展。碳纤维业务在2023 年实现了收入16.67 亿元，同比增长20.28%，成为公司收入和业绩的重要基石。公司在碳纤维业务上实现了系列化、多品种的发展，形成了涵盖高强、高强中模、高模、高强高模系列的碳纤维产品体系，有助于满足不同行业和客户的特定需求。通过不断的技术创新，公司积极促进产品向高端化发展，尤其是在T700 级和T800 级等高性能碳纤维产品的研发与生产方面取得了显著成果，这些高性能产品在航空航天等关键领域的应用展现出市场潜力，推动公司营收稳步增长。

    　　包头项目预计24 年上半年投产，有望给公司贡献业绩增量。包头项目被视为公司“两高一低”碳纤维发展战略的重要组成部分，是公司基于民用碳纤维发展战略而进行的必要技术和产品储备项目，有助于满足市场对高性能碳纤维不断增长的需求。目前项目进展顺利，预计24 年上半年投产，投产后逐渐爬坡上量。我们认为，包头项目的顺利投产将进一步增强公司在碳纤维领域的生产能力和市场竞争力，对公司来说是一个重要的里程碑，公司业绩有望在24 年迎来新的增长阶段。

    　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到行业正处于订单调整期，基于公司是国内碳纤维核心供应商之一，我们略微下调公司2024-2025 年归母净利润预测值分别至10.20/12.26 亿元（前值10.57/13.24 亿元）新增2026 年归母净利润预测值14.29 亿元，对应PE 分别为24/20/17倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）碳纤维产品降价影响整体盈利能力；3）订单低于预期。