23 前三季度归母净利6.2 亿元，维持“增持”评级光威复材10月26日发布半年报，23前三季度实现营收17.5 亿元，yoy-10%，归母净利润6.2 亿元（扣非后5.0 亿元），yoy-17%（扣非后yoy-30%）；23Q3营收5.2 亿元，同环比-16%/-22%，归母净利润2.1 亿元,同环比-15%/-14%。

    　　我们预计公司23-25 年归母净利8.54/10.19/12.03 亿元，对应EPS 为1.03/1.23/1.45 元，结合可比公司24 年平均19 倍Wind 一致预期PE，考虑公司研发背景深厚以及全产业链布局优势，给予24 年23 倍PE，目标价28.29 元，维持“增持”评级。

    　　受需求偏弱及部分产品降价影响，前三季度盈利有所承压拓展纤维板块前三季度营收yoy+2%至11.1 亿元，定型纤维产品重大合同执行率29%，其中Q3 营收环比-22%至3.4 亿元，民用产品需求偏弱或有所拖累；受传统主要客户订单减少、价格下降影响，能源新材料板块前三季度营收yoy-36%至3.4 亿元，Q3 营收环比-17%至1.1 亿元；通用新材料板块前三季营收yoy-10%至2.1 亿元，Q3 营收环比-12%至0.6 亿元。复材科技/精密机械前三季营收0.68/0.18 亿元，光晟科技实现营收630 万元。前三季度综合毛利率yoy-6.6pct 至46.0%；期间费用率yoy+3.1pct 至11.2%。

    　　新项目稳步推进，持续发力复合材料

    　　据百川盈孚，截至10 月26 日丙烯腈Q4 均价环比+15%至9788 元/吨，碳纤维T700 华东市场Q4 均价环比-10%至145 元/kg 并趋于平稳。据23 年中报，公司复合材料制部件、无人机等多个重点项目进展顺利，航空工作梯和地面保障装备等批产业务稳定交付。光晟科技板块目前参与的多个航天火箭发动机壳体等研发项目进展顺利，内蒙4000 吨/年碳纤维项目建筑单体开始设备安装工作，先进复合材料中心（二期）等项目推进顺利。据公司公告，全资子公司威海拓展纤维承担的碳纤维工程化研制及其应用的项目已通过验收，预计对公司23 年盈利产生积极影响。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格波动。