投资要点

    　　公司发布 2023 年半年报：营收12.24 亿元，同比减少6.91%；归母净利润4.13 亿元，同比减少18.25%；扣非后归母净利润3.82 亿元，同比减少20.54%；基本每股收益0.50 元/股，同比减少18.29%。2023Q2，公司实现营收6.67 亿元，同比减少7.83%，环比增长19.78%；实现归母净利润2.42 亿元，同比减少18.87%，环比增长41.06%。

    　　2023 年上半年，公司毛利率为46.46%，同比减少8.60pct；净利率为32.38%，同比减少5.86pct；加权平均净资产收益率为8.24%，同比减少3.67pct。2023Q2，公司毛利率为47.63%，同比减少7.59pct，环比增加2.58pct，净利率为34.88%，同比减少6.26pct，环比增加5.49pct。

    　　定型纤维大合同平衡交付，非定型碳纤维增长显著。2023 年上半年，公司碳纤维及织物产品实现收入7.68 亿元，同比减少4.16%，毛利率为60.94%，同比减少12.45pct；定型纤维产品实现收入3.96 亿元，同比减少23.75%，其中定型纤维重大合同执行率19.77%，确认销售收入3.67 亿元；非定型纤维实现收入3.72 亿元，同比增长31.89%。

    　　公司碳梁实现收入2.30 亿元，同比减少28.20%，毛利率为15.47%，同比减少7.07pct。

    　　预浸料实现收入1.45 亿元，同比增长6.98%，毛利率为36.54%，同比增加1.04pct。

    　　复材科技板块实现营业收入5675.20 万元，同比增长94.88%；精密机械板块对外业务共实现营业收入1539.05 万元，同比增长7.76%；光晟科技板块实现营业收入511.57万元，同比减少44.71%。

    　　子公司光威能源收入、业绩受碳梁订单影响减少。2023 年上半年，子公司拓展纤维实现营收8.73 亿元，同比减少1.45%，净利润为4.02 亿元，同比减少4.63%，净利率为46.06%，同比减少1.53pct；子公司光威能源实现营收2.24 亿元，同比减少28.69%，净利润为0.31 亿元，同比减少63.10%，净利率为13.89%，同比减少12.96pct。

    　　期间费用率同比降低。2023 年上半年，公司期间费用总额1.20 亿元，同比减少9.60%，期间费用占营收比重9.82%，同比减少0.29pct。

    　　经营性现金流同比显著改善。2023 年上半年，公司经营活动现金流量净额3.55 亿元，去年同期为-2.62 亿元，较去年同期增加6.17 亿元。

    　　应收账款较年初大幅增长。截至2023 年上半年末，公司应收账款6.40 亿元，较2022年末增长52.70%，应收账款周转率2.31 次，同比减少0.69 次；公司存货5.71 亿元，较2022 年末减少11.43%，存货周转率1.08 次，同比减少0.14 次。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.62/12.92/15.57 亿元，EPS 分别为1.28/1.55/1.87 元/股，对应8 月18 日收盘价PE为22.4/18.4/15.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：民品需求下滑或原材料供应受限；军品销售价格下调风险。