3Q2022 业绩符合前期预告

    公司公布3Q2022 业绩：1~3Q 营收同比-1.1%至19.4 亿元，归母净利润同比+21.4%至7.5 亿元。其中3Q22 营收同比-7.9%至6.3 亿元，归母净利润同比+32.9%至2.45 亿元。公司3Q22 业绩符合前期预告。

    分业务营收：1）定型纤维存在季度间订单需求不均衡情况，成为三季度营收环比下降的主要原因。公司1~3Q 碳纤维及织物板块营收同比+3.7%至10.9亿元，保持稳步增长。根据公告，1~3Q 定型纤维合同执行率为32.27%，对比1H22 进度显著放缓，或成为单季度营收环比下跌主要原因。考虑到定型产品本身存在季度间订单需求不均衡情况，公司预计全年业务将保持相对稳定。2）非定型纤维增势良好。公司该项目营收来源于T700S/MJ 系列等，根据我们测算单季度营收显著正增长。行业工业级T700/12K 三季度均价环比略涨至264 元/kg，我们认为高品级小丝束碳纤维年内供需压力有限。3）1~3Q风电碳梁业务营收同比持平。前三季度公司风电碳梁营收5.4 亿元，与去年同期基本持平。4）扣除去年风电预浸料订单影响，本期预浸料营收同比正增长。根据公司，1~3Q 预浸料营收同比-20.3%至2.3 亿元，若扣除去年同期风电预浸料订单影响（根据下游需求而定，存在不确定性），本期该业务营收同比+11.9%。产品结构影响公司季度毛利率，同比仍保持较高水平。公司3Q22 毛利率同比+5.2ppt/环比-7.9ppt 至47.3%，环比下跌或由于毛利水平更高的定型纤维产品季度交付不均衡带来产品结构变动。碳梁业务以美元结算，汇兑收益明显增厚当季利润。公司三季度财务费用为-0.56 亿元，主要由于碳梁业务以美元结算，由此形成汇兑收益。

    发展趋势

    CCF700G 碳纤维通过装机评审，新型号产品处于验收阶段。我们认为，“十四五”期间我国航空装备仍保持较高景气度。公司除了执行既有订单，新型号处于验收阶段。此外根据公告，其CCF700G 碳纤维通过装机评审，目前该产品已经开始生产供货。

    包头4000t 项目进度放缓，或于明年上半年建成投产。根据公司公告，其包头一期原丝+碳化工艺的4000t 项目由于疫情和产品结构调整（原先布局大丝束，后转为小丝束），延缓了建设进程，目前预计将于明年上半年投产。

    盈利预测与估值

    我们维持22e/23e EPS 1.94/2.43 元不变，当前股价对应 22/23e 42x/34xP/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到近期板块估值提升叠加公司新型号产品释放，我们上调目标价20%至92 元，对应 22/23e 47x/38x P/E，隐含13%上行空间。

    风险

    合同订单释放不及预期，新产线运营不及预期，汇率波动。