本报告导读：

    定型产品的结转存在取决于下游季节性的一些波动，民品多元布局待爆发时机。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。公司发布三季报，2022 年前三季度公司营收19.4亿元，同减1.14%，归母净利7.50 亿元，同增21.36%，前期已经预告，符合市场预期。维持2022-2024 公司EPS 为1.78，2.12，2.43 元，看好军品景气的持续，以及民品期权的预期，维持目标价93.62 元，维持“增持”评级。

    军品景气趋势将延续。前三季度碳纤维（含织物）业务实现收入10.9亿元，同比增长约为4%，相较于中报10%的增速有所放缓主要受到结转节奏的影响，报告期公司CF 产品系列的验证突破证明了公司技术和供应能力的优势，打开了军品客户拓展的想象空间，判断整个十四五期间定型产品需求稳健，非定型产品突破放量可期。

    风电静待国内市场启动。前三季度碳梁收入5.34 亿元同比基本持平；预浸料收入2.29 亿元同降约为20%，碳梁海外风电需求支撑，新的增长机会或在2023-2024 年后国内风电设计的改革后，预浸料在风电补强应用高基数的回落趋势下，将从下滑逐步走向平稳趋势，美元结算带来Q3 汇兑损益继续贡献5324 万元，此贡献或更多呈周期性。

    民航与民用纤维是未来增长重要期权。国产民航飞机是十四五公司军品高景气过后，需求接力的重要来源，目前公司在国产供应链的配套研发和验证中均保持一梯队的领先效应，包头产线进展指引将在2023 年上半年投产，是公司民品发展空间预期的关键。

    风险提示：下游需求不及预期，重大研制项目失败的风险。