公司前三季度归母净利润实现稳定增长。公司前三季度实现营业收入19.4 亿元，同比减少1.14%，归母净利润7.5 亿元，同比增长21.36%，扣非后归母净利润7.2 亿元，同比增长23.7%。其中第三季度实现营业收入6.26 亿元，归母净利润2.4 亿元，同比增长32.86%，扣非后归母净利润2.35 亿元，同比增长32.81%。公司前三季度虽然量产定型碳纤维产品价格在2021 年降价的基础上再次下调、疫情导致公司五个业务板块停产半个月，但是由于碳纤维新产品贡献继续增大、碳梁业务因汇率波动形成汇兑收益等因素，使公司在收入规模略有下降的情况下，净利润实现了稳定增长。

    分产品来看，碳纤维（含织物）业务涉军产品正常生产备货并按订单及时交付，一般工业应用产品稳定生产，部分应用验证正常推进，2022 年前三季度实现收入10.9 亿元，同比增长3.65%；风电碳梁业务虽受原材料价格和行业的动态变化影响，但总体表现平稳，实现收入5.36 亿元，与上年同期持平；预浸料业务实现收入2.3 亿元，同比下降20.33%，扣除上年同期风电预浸料业务影响，本期预浸料业务实现同比增长11.94%；复合材料制品业务受收入确认节奏影响，实现收入4611.83 万元，同比下降18.44%；机械装备业务实现收入2467.87 万元，同比增长14.71%；光晟科技相关项目目前多处于开发、验证阶段，尚未形成量产业务，实现开发性收入1008.55 万元。

    公司实施限制性股票激励计划，促进长期快速发展。2022 年激励计划首次授予涉及的激励对象共计138 人，为公司（含控股子公司）核心骨干人员，授予激励对象的限制性股票数量为625.00 万股，授予价格为每股26.67 元。业绩考核指标为以2021 年净利润为基数，公司2022-2025 年净利润增长率目标值分别为15.00%、40.00%、70.00%、100.00%。此次实施股票激励计划，有助于吸引和留住核心骨干，充分发挥其积极性及创造性，进一步推动公司整体经营继续平稳、快速发展。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润10.37 亿元、12.58 亿元和16.34 亿元，对应EPS 分别为2.00 元、2.43 元和3.15 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2022 年40-45 倍，对应合理价值区间为80-90 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：项目投产不及预期；下游需求不及预期风险；原材料大幅上涨的风险。