投资要点

    　　公司发布 2022年三季报：前三季度公司实现营收19.40亿元，同比下降1.14%；归母净利润7.50 亿元，同比增长21.36%；扣非后归母净利润7.16 亿元，同比增长23.70%。

    　　基本每股收益1.45 元/股，同比增长21.64%；加权平均净资产收益率16.57%，同比增加0.34pct。（业绩预告归母净利润7.50 亿元，同比增长21.36%；扣非归母净利润7.16亿元，同比增长23.70%）。

    　　克服不利因素影响，利润表现优于营收。据公司发布的2022 年前三季度业绩预告中披露，因碳梁业务以美元结算所产生的汇兑收益为9244 万元，如剔除汇兑损益影响，公司前三季度归母净利润为6.58 亿元，同比增长6.41%。分季度看，2022Q3 实现营收6.26 亿元，同比下降7.87%，环比下降13.51%；归母净利润2.45 亿元，同比增长32.86%，环比下降17.90%。

    　　财务费用受汇兑损益影响大幅下降，期间费用总额同比减少。2022 年前三季度，公司整体毛利率为52.56%，同比增加4.95pct；净利率38.67%，同比增加7.17pct；净资产收益率16.57%，同比增加0.34pct。分季度看，2022Q3 毛利率为47.30%，同比增加5.23pct，环比减少7.92pct；2022Q3 净利率为39.10%，同比增加11.99pct，环比减少2.09pct。2022 年前三季度，公司期间费用总额1.57 亿元，同比减少26.77%，期间费用占营收比重8.08%，同比减少2.83 pct；其中，销售费用1428.40 万元，同比增长69.11%；管理费用7953.90 万元，同比增长52.87%；财务费用-9931.65 万元，去年同期为214.80 万元，同比减少1.01 亿元；研发费用1.62 亿元，同比增长7.16%。

    　　经营活动产生的现金流下降，存货周转率同比减少。2022 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-1.39 亿元，去年同期为-0.65 亿元，同比减少0.74 亿元；投资活动产生的现金流量净额-4.30 亿元，去年同期为-4.48 亿元，同比增加0.18 亿元；筹资活动产生的现金流量净额-1.96 亿元，去年同期为-2.21 亿元，同比增加0.25 亿元。公司应收项目合计13.60 亿元，较期初增长63.04%，同比下降21.12%；其中应收账款5.27亿元，较期初增长30.60%，同比增长24.90%；存货5.93 亿元，较期初增长43.92%，同比增长49.12%；存货周转率1.83 次，同比减少1.18 次。

    　　全资子公司CCF700G 碳纤维通过装机评审，航空产品线持续扩充。公司CCF700G 碳纤维通过装机评审，具备了在航空装备上实现批量应用的条件，使公司成为现有航空装备全系列的碳纤维供应商，预计对于公司未来经营业绩将产生积极影响。

    　　我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润9.51/11.86/14.83 亿元，EPS为1.83/2.29/2.86 元/股，对应PE 为44.5/35.7/28.6 倍（2022.10.24），维持“审慎增持”

    　　评级。

    　　风险提示：民品需求下滑或原材料供应受限；军品销售价格下调风险。