公司发布 2022 年前三季度业绩预告：预计实现营收19.40 亿元，同比减少1.14%，实现归母净利润7.50 亿元，同比增长21.36%，实现扣非归母净利润7.16 亿元，同比增长23.70%。

    分季度看，2022Q3 预计实现营收6.26 亿元，同比减少7.87%，环比减少13.51%；实现归母净利润2.45 亿元，同比增长32.86%，环比减少17.91%；实现扣非归母净利润2.35 亿元，同比增长32.81%，环比减少17.32%。公司碳梁业务主要以美元结算，前三季度因汇率波动产生汇兑收益约为9244 万元。

    分业务看，前三季度公司碳纤维（含织物）业务实现收入10.87 亿元（Q3 为2.86亿元），同比增长约为4%；风电碳梁业务实现收入5.36 亿元（Q3 为2.15 亿元），与上年同期持平；预浸料业务实现收入2.29 亿元（Q3 为0.93 亿元），同比下降约为20%；先进复合材料业务实现收入4612 万元，同比下降约为18%；机械装备业务实现收入2468 万元，同比增长约为15%；光晟科技实现业务收入1009 万元。

    公司2022 年前三季度定型纤维销售合同（合同期2022 年1 月1 日-2024 年6 月30 日）的执行率为32.27%（约为6.77 亿元），2022 上半年末合同执行率为26.25%，即2022Q3 合同执行率为6.02%，执行率低于上半年平均水平。定型纤维销售合同交付的季度间波动或为影响公司三季度收入确认的重要因素。

    公司是我国航空用国产碳纤维的主力供应商之一，产品交付节奏与下游客户关联度高。截至2022 年上半年末，中航西飞合同负债264.43 亿元，较2022 年初增长301.47%，同比增长496.99%；中航西飞已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为890.86 亿元,较2022 年初增长614.29%。预收产品货款及在手订单大幅增加表明下游需求旺盛。

    据公司公告，在产能方面，公司募投项目军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目完成；包头项目预计一期4000 吨产能将于2023 年年初建成，二期6000吨产能会在一期投产后启动建设，由于大量基础设施都在一期完成，预估二期建设周期会快于一期。

    我们维持盈利预测，看好公司持续稳健发展。预计公司2022-2024 年实现归母净利润9.51/11.86/14.83 亿元，EPS 为1.83/2.29/2.86 元/股，对应PE 为43.0/34.4/27.5倍（2022.10.14），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：民品需求下滑或原材料供应受限；军品销售价格下调风险。