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公司发布2022 年半年度报告，实现营收13.14 亿元，同比增长2.42%；归母净利润5.06 亿元，同比增长16.48%。
简评
碳纤维业务快速增长，盈利能力明显提高，中长期向上拐点已现2022H1，公司实现营收13.14 亿元，同比增长2.42%；归母净利润5.06 亿元，同比增长16.48%；扣非归母净利润4.80 亿元，同比增长19.48%。其中，碳纤维及织物业务实现营收8.01 亿元（+9.72%），定型碳纤维的合同执行率为26.25%，产品稳定交付，非定型碳纤维产品的贡献增加，缓解降价影响。风电碳梁业务继续保持稳定，实现营收3.21 亿元（+3.03%）。预浸料业务实现营收1.35 亿元（-31.61%），主要由于上年同期的阶段性订单结束。22Q2 业绩显著改善，实现营收7.24 亿元，同/环比增长9.90%/22.46%；归母净利润2.98 亿元，同/环比增长38.27%/43.65%，中长期向上拐点已现。
盈利能力明显提高，2022H1，公司毛利率为55.06%（+4.53pcts），净利率为38.25%（+4.50pcts），期间费用率为10.12%（-1.99pcts）。
其中，销售费用为660.45 万元（+13.60%），费用率为0.50%（-0.55pct）；管理费用为0.46 亿元（+46.53%），费用率为12.87%（+2.07pcts）；研发费用为1.23 亿元（+14.97%），费用率为9.37%（+1.02pct）。公司加大研发投入，继续贯彻“两高一低”发展战略。
资产及负债情况来看，2022H1 期末公司应收账款4.72 亿元，比期初增长17.05%，存货5.61 亿元，比期初增长36.27%。公司订单稳定，募投项目正常投入使用，定型和非定型碳纤维产品交付顺利，为中长期业绩提供支撑。
股票激励计划提振信心，进一步健全长效激励约束机制5 月，公司正式通过2022 年限制性股票激励计划，拟授予激励对象的限制性股票数量为625 万股，其中，首次授予限制性股票500 万股。本激励计划首次授予的激励对象共计138 人，包括公司公告本激励计划时在公司（含控股子公司）任职的核心骨干人员，授予价格为26.67 元/股。激励计划的推出，有利于公司健全长效激励约束机制，充分调动积极性，提高核心竞争力。
大额订单表明公司经营稳健，为业绩的长期增长提供保障2021 年12 月10 日，公司公告称，威海拓展某型号碳纤维原丝生产线等同性验证通过，该型号生产线碳纤维产能增加至约500 吨，为我国部分航空装备应用提供重要材料保障。而2020 年底公司产能利用率94.45%，处于高负荷状态。公司产能持续扩充、释放，为大额订单消化提高保障，持续提高公司核心竞争力。
2021 年12 月31 日，公司公告称，子公司威海拓展与客户A 再次签订了三个订货合同，总金额（含增值税）为209,757.62 万元，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的99.15%，合同履行期限为2022 年1 月1 日至2024 年6 月30 日。公司公告称，威海拓展已与客户A 新签了三个订货合同，总金额（含增值税）为110602.82万元，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的52.28%。公司订单交付顺利，连续新签的大额合同提高了未来几年业绩的下限，为业绩长期增长提供保障，也是在新的定价机制背景下的大单、长单开启新起点的表现。
积极围绕碳纤维板块，继续贯彻“两高一低”发展战略，产研规划有序推进公司是国内碳纤维行业领军企业，持续加强研发创新投入，新项目、新产品、新技术研发成果显著。2021年，公司坚持高强、高模、低成本的“两高一低”碳纤维业务发展战略，以T700S 级/T800S 级碳纤维为产品的高强度碳纤维高效制备技术产业化项目建成投产，以M40J/M55J 级碳纤维为产品的高强高模碳纤维产业化项目开始批产，随着工艺生产磨合成熟，两个募投项目逐步进入正常生产状态。我们认为，受益于航空装备建设提速和复合材料渗透率提升的双重影响，公司在产品技术研发和生产能力建设方面积极推进，军品业务收入将维持快速增长态势。
盈利预测与投资评级：景气修复拐点已现，Q2 业绩较快增长，看好中长期发展空间，维持“买入”评级我们判断，公司有望形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链，并在现有的产销规模基础上，三年内实现产能和销售的较大增长，进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位，为未来五到十年的快速发展奠定基础。预计公司2022 年至2024 年的归母净利润分别为9.50、12.32 和15.49 亿元，同比增长分别为25.29%、29.67%和25.79%，相应22 年至24 年EPS 分别为1.83/2.38/2.99 元，对应当前股价PE 分别为39/30/24 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料涨价影响利润增速
2、疫情反复影响订单执行