盈利能力提升明显。公司发布2022 中报，实现营业收入13.14 亿元，较上年同期增长2.42%；归属于上市公司股东的净利润5.06 亿元，较上年同期增长16.48%。二季度单季度实现营业收入7.24 亿元，同比增长9.90%，环比增长22.46%；归属于上市公司股东的净利润2.98 亿元，同比增长38.27%，环比增长43.65%。公司2022 上半年销售毛利率为55.06%，同比提升4.53pcts；销售净利率为38.25%，同比提升4.50pcts。公司盈利能力提升明显，非定型碳纤维收入贡献增加，扩产项目稳步推进，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    碳梁业务毛利率大幅提升。分产品来看，2022 上半年公司碳纤维及织物板块实现收入8.01 亿元，同比增长9.72%；毛利率为73.39%，同比下降2.1pcts。

    定型产品稳定交付，定型纤维销售合同的合同执行率26.25%，募投项目正常投入使用并实现稳定生产，非定型碳纤维产品及其贡献的增加，缓解了量产定型纤维降价带来的影响。2022 上半年公司碳梁业务收入约3.21 亿元，同比增长3.03%；毛利率为22.54%，同比上升12.82pcts，面对碳纤维资源紧张、价格上涨等情况，公司积极开拓碳梁原材料来源渠道，保证原材料供应。2022上半年公司预浸料业务收入约1.36 亿元，同比下降36.61%；毛利率为35.5%，同比增长6.65pcts，主要由于2021 年同期风电预浸料大订单对业绩产生较大贡献。

    包头项目预计年内投产。公司在包头的“万吨级碳纤维产业化项目”仍在推进中，产品结构有所调整，将生产包括24k 在内的高级别碳纤维产品，预计年内投产。M55J 级纤维产能30 吨与实验线改造T700G/T800H 级碳纤维生产线项目稳步推进。复合材料板块、精密机械板块、光晟科技板块的多个重点项目进展顺利，营收均实现了同比增长。随着新兴板块的日益成熟，公司碳纤维及复合材料全产业链的资源协同优势将进一步得到体现。同时，碳纤维新增产能逐步投放，军用民用两翼发展，公司业绩有望实现稳健增长。

    估值

    公司2022 上半年盈利能力提升明显，扩产项目稳步推进，维持盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为1.79 元、2.22 元、2.51 元，对应PE 分别为42.7倍、34.4 倍、30.4 倍。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    军品销售占比较高带来的业绩波动的风险；军品新产品开发的风险；产品销售价格波动的风险；安全生产管理风险；疫情影响的风险。