本报告导读：

    非定型产品放量以及汇兑贡献业绩增速在预告阶段超预期投资要点：

    维持“增持” 评级。公司发布2022 年中报，2022H1 公司营收13.14亿元，同增2.42%，归母净利5.06 亿元，同增16.48%，前期已经预告，在预告阶段超出市场预期，主要在于Q2 利润率的表现以及汇兑收益，维持2022-2024 公司EPS 为1.78，2.12，2.43 元，看好军品景气的持续，以及民品期权的预期，根据可比公司估值上调目标价至93.62 元（+24.11），对应2022 年PE52.60 倍，维持“增持”评级。

    纤维和制品板块受益于非定型产品。Q2 公司碳纤维和制品营收8.2亿左右同增13%，环比Q1 期间7%的增速提速主要在于需求持续景气和生产稳健的同时，物流环境改善带来收入确认的改善。公司纤维利润增速优于收入增速主要受益于非定型产品系列的快速放量。

    汇兑损益贡献明显，制品结构变化趋势加快。H1 公司汇兑收益接近4000 万元，同比去年同期约百万元数量级表现明显，判断主要来自Q2，Q2 不含汇兑影响盈利增速约可以还原到20%左右。制品板块来看，碳梁进入稳健发展阶段，风电预浸料呈现技术退出趋势，而缠绕壳体技术等进入快速突破发展期，复材保持高端化发展趋势。

    包头进展是民品长期竞争力的关键。目前公司包头产线已经确认高性能纤维发展为主要方向，充分发展当地能源价格优势和项目规模效应。预期将在2022 年底-2023 年初试运行，包头的进展顺利程度是公司民品发展空间预期的关键。

    风险提示：下游需求不及预期，重大研制项目失败的风险。