收入增长稳健，Q2 业绩显著改善。2022H1 公司实现营业收入13.14 亿元，同比+2.42%，归母净利润5.06 亿元，同比+16.48%，扣非归母净利润4.81亿元，同比+19.69%，EPS 为0.98 元/股，基本符合此前业绩预告；其中Q2 单季度实现营业收入7.24 亿元，同比+9.9%，归母净利润2.98 亿元，同比+38.27%，扣非归母净利润2.84 亿元，同比+46.52%。

    碳纤维稳定增长，碳梁盈利改善，预浸料结构持续优化。1）碳纤维及织物收入8.0 亿元，同比+9.7%，占比61%，同比+4.1pp，毛利率73.4%，同比-2.2pp,毛利率下降主因定型碳纤维价格下降及产品结构变化所致，其中定型产品稳定交付，经过连续两次降价后未来一定时期价格趋于稳定，同时T700 /T800 / MJ 募投项目实现稳定生产，T700S/T800S 现有产能2000 吨，在建产能4000 吨计划于年内投产，非定型碳纤维放量有望缓解定型纤维降价影响；2）碳梁收入3.2 亿元，同比+3.0%，占比24.4%，同比+0.15pp,毛利率22.5%，同比+11.2pp，毛利率明显改善，同时碳梁产能建设稳步推进，2021 年新增10 条合计170 万米碳梁预计年内投产，建成后将拥有70 条碳梁生产线，合计年产1190 万米，有望进一步受益国内主机厂基于碳梁工艺形成的增量风电市场；3）预浸料收入1.4亿元，同比-31.6%，占比10.3%，同比-5.1pp，毛利率35.5%，同比+5.8pp,收入明显下滑主因上年同期贡献较大的风电预浸料阶段性订单结束，但受益于高端应用领域的开发，结构进一步优化，盈利能力显著提升。

    Q2 利润率大幅提升，现金流波动主要受备产备料影响。2022H1 综合毛利率55.1%，同比+4.5pp，净利率38.3%，同比+4.5pp，其中Q2 单季度综合毛利率55.2%，同比+8.6pp/环比+0.4pp，净利率41.1%,同比+8.5pp/环比+6.4pp；期间费用率10.1%，同比-2.0pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别-0.55/+1.05/-3.52/+1.02pp，财务费用率下降主因碳梁业务受汇率波动影响产生汇兑收益3924 万元。2022H1 实现经营活动现金流净额-2.62 亿元，上年同期-1.6 亿元，主因应对疫情多备料备产所致。

    风险提示：疫情反复影响生产交付；原材料涨价超预期；项目进度不及预期投资建议：新老产品交替过渡，多层次产品战略有望次第发力，维持“买入”

    公司产品技术储备充足，研发验证有序推进，T700 /T800 / MJ 系列等多层次产品战略有望次第发力，在新老产品交替的过渡期，持续稳定产品盈利能力，不断提高核心竞争力，同时产能建设稳步实施，进一步夯实未来增长基础。预计22-24 年EPS 分别为1.83/2.30/2.84 元/股（前值1.81/2.19/2.59 ），对应PE 40.8/32.6/26.4x，维持“买入”评级。