事件：公司发布2022年半年报，报告期内公司实现营收13.1亿，YoY+2.4%；实现归母净利5.1亿，YoY+16.5%；实现扣非净利4.8亿，YoY+19.7%。其中，Q2单季度实现营业收入/归母净利/扣非净利分别为7.2/3.0/2.8亿，YoY+9.9%/38.3%/+46.5%，环比分别+22.5%/43.6%/44.4%。

    定型产品降价影响已趋缓，碳梁业务增长有望加快。1）拓展纤维板块：报告期内实现收入8.0亿，YoY+9.7%，增速较22Q1（+6.8%）有所加快，我们判断一是由于定型产品稳定交付，定型纤维销售合同（合同期2022年1月1日-2024年6月30日）的合同执行率26.3%，募投项目正常投入使用并实现稳定生产；二是由于非定型碳纤维产品贡献增加，缓解了量产定型纤维降价带来的影响。2）能源新材料板块：报告期内实现收入3.2亿，YoY+3.0%，公司继续加强新项目和新客户的开发，努力推动实现板块产品多样化和客户多元化进程，增强抗风险能力，同时面对碳纤维资源紧张、价格上涨等情况，公司积极开拓原材料来源渠道，保证原材料供应。7月19日维斯塔斯碳梁专利到期，中长期看有望推动碳纤维在风电叶片渗透率提升，同时考虑到海上风电装机持续增长，公司碳梁业务增长有望加快。3）通用新材料板块：报告期内实现收入1.4亿，YoY-31.6%，主要由于上年同期贡献较大的风电预浸料订单结束，而本期新增业务暂时贡献有限，但Q2单季度收入同比增速已收窄至-3.8%，有望继续好转。4）先进复合材料：报告期内实现收入2912万元，YoY+5.5%，目前公司先进复合材料研发中心一期、二期已全面投入使用，航空工作梯和地面保障装备等批产业务稳定交付，复合材料制件、无人机等多个重点项目进展顺利，有望带动公司业务向下游应用领域延伸。5）精密机械板块：报告期内实现收入1428万元，YoY+12.4%，在保障公司内部装备需求的同时，重点推出各类纤维缠绕装备、自动铺丝铺带和地面保障装备、航空航天工装模具等产品，增长有望提速。6）光晟科技：报告期内实现收入925万元，保持稳健经营。

    军民业务双轮驱动，中长期成长性有望逐步兑现。军品领域，公司是国内最大的军用碳纤维供应商，T300级产品稳定供货十余年，T800级产品拓展顺利，已在多个军品型号上实现配套，随着相关型号产品大规模批产，军用碳纤维业务有望实现高速增长。

    民品领域，公司也是风电巨头维斯塔斯碳梁核心供应商，同时积极拓展气瓶/建筑工程/热场/工业制造等领域，有望受益于民用端需求快速增长。公司产能建设稳步推进，21年末碳纤维设计产能2655吨，在建产能5030吨，有望于2022年内投产；21年末碳梁设计产能1020万米，在建产能170万米有望于2022年内投产；21年末预浸料设计产能1375万平米，在建产能85万平米，已建设完成，公司长期成长性有望逐步兑现。

    投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润10.6/13.4/16.2亿元（维持原盈利预测），对应当前股价PE为37/29/24倍。考虑到公司军民业务双轮驱动，积极扩张产能，持续优化产业结构，维持“买入”评级。

    风险提示：业绩波动的风险；新产品开发的风险；产能释放进度低于预期的风险