事件：公司7 月11 日发布2022 年中报业绩预告，1H22 预计实现营收13.1亿元，YoY +2.4%；预计实现归母净利润5.1 亿元，YoY +16.5%；预计实现扣非归母净利润4.8 亿元，YoY +19.5%。1Q22 营收YoY -5.5%；归母净利润YoY-5.0%，二季度业绩明显回暖，好于市场预期。主要原因是：公司努力克服疫情影响；下游需求持续旺盛，产品结构优化充分消化降价影响等。

    努力克服疫情影响和降价压力影响，2Q22 同比环比增长明显。单季度看，公司2Q22 预计营收7.2 亿元，同比增长9.9%，环比增长22.3%；预计实现归母净利润3.0 亿元，同比增长39.4%，环比增长44.7%；预计实现扣非净利润2.8 亿元，同比增长45.9%，环比增长43.7%。相比公司1Q22 公告中披露的定型碳纤维产品降价和疫情导致部分业务板块停工停产、物流中断等困难情况，二季度公司恢复至正常情况，业绩同比环比均有明显改善。

    碳纤维及织物业务增长较快，是公司未来主要成长动力。分产品看，1H22：

    1）公司碳纤维及织物预计实现营收8.0 亿元，YoY +10%；2）风电碳梁预计实现营收3.2 亿元，YoY +3%；3）预浸料预计实现营收1.3 亿，YoY -32%，同比下滑主要系上年同期贡献较大的阶段性订单结束，新增业务短期内贡献有限所致；4）先进复合材料预计实现营收2897 万元，YoY +5%，受疫情影响，先进复合材料1Q22 营收YoY -33.4%，二季度较一季度增长明显；5）机械装备预计实现营收1424 万元，YoY +12%；6）控股子公司光晟科技系公司于2021 年在民用航天高端装备市场布局，1H22 预计实现营收925 万元。

    产品结构持续优化，利润率提升至近三年最高点。公司1H22 净利率为38.5%，排除上半年碳梁国际业务产生的汇兑收益3924 万元（2021 年同期为0），1H22 净利率为35.5%，较1H20 年和1H21 各自净利率35.0%和33.8%分别提升0.5ppt 和1.7ppt，净利率是近三年新高。净利率提升可能来自于产品结构变化，公司高附加值产品碳纤维及织物营收占比在1H22 达61.0%，相较2020 年和2021 年的占比57.5%和56.9%分别提升3.5ppt 和4.1ppt。伴随高端碳纤维下游的旺盛需求，公司产品结构有望在未来进一步优化，利润率可能稳步提升。

    投资建议：公司是我国特种碳纤维龙头企业之一，全产业链布局构筑核心竞争力，在航空航天及工业领域的多极化发展为公司培育多个增长点。公司今年再次实施股权激励（第一次是2018 年），彰显发展信心。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是10.26 亿元、13.40 亿元和17.21 亿元，当前股价对应2022~2024 年PE 为32x/25x/19x。考虑到下游行业的持续高景气度及公司的龙头地位，我们给予公司2023 年30 倍PE，2023 年EPS 为2.59 元/股，对应目标价77.70 元。维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；项目投产不及预期等。