22Q1 归母净利同比-5%，维持“买入”评级

    　　光威复材于4 月25 日发布22 年一季报，实现营收5.9 亿元，同比-5.5%，归母净利润2.1 亿元，同比-5%（扣非后+49%），与公司前期业绩预告一致。

    　　我们维持公司22-24 年EPS 为1.79/2.21/2.70 元的预测，结合可比公司估值水平（22 年Wind 一致预期平均27 倍PE），考虑公司新项目成长性及高性能碳纤维有望带动产品竞争力提升，给予公司22 年30 倍PE，目标价53.70 元（前值64.44 元，基于22 年36 倍PE），维持“买入”评级。

    　　疫情反复影响开工及风电订单阶段性结束，22Q1 业绩承压据公司公告，22Q1 威海市疫情反复造成部分业务板块阶段性停工停产，影响订单交付，对公司单季度业绩有所拖累。报告期碳纤维及织物实现营收3.8亿元，定制纤维降价背景下仍同比实现7%增长，我们预计主要系T700 /T800/高强高模 MJ 系列等高端碳纤维放量及定制纤维产品以量补价带动；碳梁业务实现营收1.4 亿元，同比+2%，Q1 风电业务订单略受疫情影响；预浸料业务实现营收0.48 亿元，同比-56%，主要因预浸料业务阶段性订单已于21年交付完毕所致。公司综合毛利率同比+0.2pct 至54.9%（环比+20pct）。

    　　拟实施限制性股票激励计划，彰显长期发展信心公司公告拟实施限制性股票激励计划，授予对象为公司（含控股子公司）核心骨干人员在内的138 人，拟授予数量625 万股（首次500 万股/预留125万股），授予价格26.67 元/股。针对首次授予及在22Q3 季报披露前预留的部分，业绩考核目标为22-25 年较21 年净利润分别增15%/40%/70%/100%（四个归属期对应授予比例均25%）；在22Q3 季报披露后预留部分，对应业绩考核目标为23-25 年较21 年净利润分别增40%/70%/100%（三个归属期对应授予比例30%/30%/40%）。我们认为此次股权激励计划人员覆盖面广，业绩指引目标明确，有助于充分调动员工积极性，助力公司长期竞争力提升。

    　　在建项目有序推进，延伸高性能产品及复合材料助力竞争力提升新项目方面，公司预计内蒙4000 吨/年碳纤维产能将于22 年内投产（总规划1 万吨/年），高端碳纤维方面在建30 吨/年M55J 产能，同时公司正推动原产线技改用于生产800 级/700 级产品，公司预计亦将22 年内完成；碳梁方面，公司预计22 年底将新增170 万米产能；预浸料方面新增的85 万平方米产能待验收完毕即可投入使用。另一方面，北京蓝科、威海光晟资产注入后，公司将围绕碳纤维产品继续向复合材料领域延伸，未来复合材料业务亦有望成为公司新的业务支撑。

    　　风险提示：下游需求持续低迷风险，新项目投产进度不达预期风险。