本报告导读:

    公司军品价格预期趋于稳定,民品感受高端需求快速发展趋势增大布局。

    投资要点:

    维持“增持y” 评级。公司2021 年营收26.07 亿元同增23%,归母净利7.58 亿元同增18%符合预期。公司军品价格预期趋稳定,民品领域调整布局,考虑售价和疫情影响下调2022-2024 公司EPS 为1.78(-0.11),2.12(-0.16),2.43 元,根据可比公司估值下调目标价至70.16元(-26.09),对应2022 年PE54.07 倍,维持“增持”评级。

    军品价格预期趋于稳定,型号拓展有望进展。2021 年纤维与织物营收增长约18%,毛利率约70.05%。大客户领域价格在2021H2 环比出现下行并在全年追溯合同中体现,而随后新签合同锁定约两年余订单价格,因此公司产品价格与盈利能力预期逐步稳定,而湿法高强等型号验证成果的进展将有效贡献公司军品新的增长动力。

    民用市场持续布局,包头基地定位有所调整。风电碳梁领域,2021年公司营收8.08 亿元同增12,.6%,判断在纤维外采增加利润率竞争背景下2022 年增速或保持温和;预浸料营收3.59 亿元同增52%其中风电领域一次性贡献较明显,公司民品纤维领域在压力容器,建筑补强,热场等领域获得较强需求支撑,未来包头基地或方向兼顾侧重小私束高性能纤维领域迎合民用市场快速发展,

    一季度疫情影响,退税逐步推进。2022Q1 公司预告盈利2.07 亿元同降约5%,其中疫情对发货确认收入环节或存在一定影响,但不影响生产因此有望后期确认,未兑现退税年内将继续推进或有所进展。

    风险提示:下游需求不及预期,重大研制项目失败的风险。