业绩符合预期。公司发布2021 年报，实现营业收入26.07 亿元，较上年同期增长23.25%；归属于上市公司股东的净利润7.58 亿元，较上年同期增长18.18%。

    公司发布2022 年一季度业绩预告，单季度预计实现营业收入5.91 亿元，同比下降约5%，归属于上市公司股东的净利润2.07 亿元，同比下降5.37%。

    支撑评级的要点

    全线产品销量增长。分产品来看，2021 全年公司碳纤维及织物板块实现收入12.75亿元，同比增长18.3%；销量为1832 吨，同比增长7.2%；毛利率为70.1%，同比下降5.1pcts。板块全年产品均价同比增长10.4%，但受量产定型碳纤维产品价格下降及民品业务收入比例上升影响，2021 年下半年产品均价环比下降31.24%。

    2021 全年公司碳梁业务收入约8.08 亿元，同比增长12.6%；销量约898.5 万米，同比增长25.0%；毛利率为15.1%，同比下降5.5pcts。2021 年内原材料价格大幅上涨而碳梁业务直接材料成本占比达90%，碳梁业务盈利能力有所下降。2021全年公司预浸料业务收入约3.59 亿元，同比增长51.9%；销量为753.5 万平方米，同比增长4.9%；毛利率为28.2%，同比增长1.3pcts，风电预浸料大订单对板块业绩产生较大贡献。

    一季度业绩略有承压，包头项目落地在即。受定型碳纤维产品价格同比下降，疫情冲击生产、物流等因素影响，公司一季度业绩同比略有下滑。公司2022 年一季度碳纤维（含织物）业务预计实现收入3.8 亿元，同比增长约为7%，风电碳梁业务预计实现收入1.4 亿元，同比增长约为2%，预浸料业务因上年同期贡献较大的风电预浸料阶段性订单结束，预计实现收入4,765 万元，同比下降约为56%。公司2022 年内增长动能仍然明显，包头一期在建产能4000 吨，预计2022年内建成投产。M55J 级纤维产能30 吨与实验线改造T700G/T800H 级碳纤维生产线项目稳步推进。随着新增产能的逐步投放，高端民品碳纤维价格稳步上涨，公司业绩有望实现稳健增长。

    估值

    随着碳纤维国产替代进度持续推进，公司低成本大丝束碳纤维项目逐步投产，预计2022-2024 年EPS 分别为1.79 元、2.22 元、2.51 元，对应PE 分别为27.7 倍、22.3 倍、19.7 倍。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    军品销售占比较高带来的业绩波动的风险；军品新产品开发的风险；产品销售价格波动的风险；安全生产管理风险；疫情影响的风险。