事件：近期，公司发布2021 年度业绩快报，全年实现营业总收入26.07 亿，YoY +23.25%；归母净利润7.59 亿，YoY +18.31%。其中，2021 年Q1~Q3实现营业总收入19.63 亿；归母净利润6.18 亿。Q4 单季度实现营业总收入6.45亿，YoY -5.11%；归母净利润1.41 亿，YoY -23.47%。航空用批产产品降价、碳梁业务原材料价格上涨且供应不足对公司2021 年业绩带来一定影响，但全年依旧实现了营收和归母的双位数增长，整体盈利能力稳定增强。

    　　精益管理，各主营业务均实现同比正增长。1）碳纤维及织物营收12.75 亿，YoY +18.32%。以M40J/M55J 级碳纤维和T700S/T800S 级碳纤维为产品的两个募投项目自2Q21 投产后逐步释放产能，开始贡献业绩；T800H 级碳纤维随着验证项目推进、验证性生产交付规模逐渐增大。公司多层次、系列化的碳纤维产品战略缓解了个别产品降价的影响。2）碳梁营收8.08 亿，YoY +12.56%。

    　　主要原材料碳纤维供应紧张导致公司订单交付不足；原材料价格上涨及汇率变化也导致产品盈利能力下降。公司强化精益管理和成本管控，在一定程度上缓解了上述不利因素的影响。3）预浸料营收3.59 亿，YoY +51.94%。公司预浸料业务增长较快，主要系高端装备和工业应用需求的大力牵引。

    　　在建项目推进顺利；盈利能力稳步增强。公司期末总资产55.60 亿，YoY+19.60%；净资产41.47 亿，YoY +14.05%；经营活动现金流11.90 亿，YoY+24.55%；加权平均ROE 为19.62%，YoY +1.11ppt，公司整体盈利能力稳步增强。公司两个募投项目均已进入正常生产状态，2022 年预计投产大丝束项目一期4000 吨。在建项目推进顺利，公司长期增长潜力可期。

    　　大额订单签署反映需求旺盛，降价事项或已落地。2021 年12 月31 日，公司与客户A 签署了大型合同，合同金额20.98 亿元，是历次合同中最高的，充分说明客户A 通过长期合作已经对公司的产品建立起了高度认可；履约期限2.5 年（至2024 年中），是历次合同中时间跨度最长的。这或反映出降价的事项落地，我们判断未来2.5 年内，合同所涉及产品降价的可能性较小。

    　　投资建议：我们预计公司2021~2023 年归母净利润分别是7.65 亿元、10.59亿元、14.32 亿元。当前股价对应2021~2023 年PE 为48x/34x/25x。结合公司产能扩充情况和应用需求的牵引，给予2022 年40 倍PE。公司2022 年EPS为2.04 元/股，对应目标价81.75 元。我们首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：产品交付不及预期；原材料涨价超预期；新产品研发及市场拓展进度不及预期。