据2021 年12 月9 日公告，近日公司全资子公司威海拓展与客户A 签订了三个订货合同，由威海拓展向客户A 提供某型号碳纤维及织物，三个合同总金额为11.06 亿元（含增值税金额），合同履行期限：2021 年1 月1 日-2021 年12 月31 日。

    公司2018/2019 年签订的与客户A 的军品合同履行期限都为当年1 月至次年1 月底或2 月底，截至当年12 月31 日的执行率分别为84.00%/86.24%。

    2020 年签订的与客户A 的军品合同履行期限为当年1 月至当年12 月底，截至当年12 月31 日的执行率为98.20%。截至2021 年11 月30 日，本次合同履行率约84.22%，假设2021 年年末本次合同执行率达到100%，公司2018/2019/2020/2021 年与客户A 签订的订货合同当年执行金额（税后）分别为5.37 亿元、7.08 亿元、8.67 亿元、9.79 亿元，2021 年同比增幅为12.89%。

    2018/2019/2020 年公司向第一大客户销售额分别为6.12 亿元、7.54 亿元、9.82 亿元，分别比当年公告客户A 合同税后执行金额多0.75 亿元、0.46亿元、1.15 亿元。表明公司2018/2019/2020 年在年初公告的与客户A 签订的武器装备配套产品订货合同之外，与客户A 仍有其它订货合同。

    据2021 年12 月9 日公告，近日公司全资子公司威海拓展异地重建的碳纤维产品供应型号生产线通过等同性验证。本次等同性验证通过后，将有效缓解公司该型号碳纤维原丝产能瓶颈问题，使该型号生产线碳纤维产能增加至500 吨左右，为我国部分航空装备应用发展提供重要材料保障。

    我们调整盈利预测， 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.37/8.9/11.05 亿元，EPS 分别为1.42/1.72/2.13 元/股，对应12 月9日收盘价PE 为57.77/47.83/38.51 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：民品需求下滑或原材料供应受限；军品销售价格下调风险。