事件：

    　　公司公告全资子公司威海拓展与客户A 签订了三个订货合同，此外，公司某型号碳纤维原丝生产线等同性验证通过。

    　　点评：

    　　重大合同落地，下游订单无忧。公司三个合同总金额为11.06 亿元，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的52.28%，相较去年9.98 亿元的合同订单，同比增长约10.8%。

    　　一方面，与往年三四月份披露合同相比，虽然今年合同披露时间较晚，但截至2021 年11月30 日，本次签订的三个合同合计已交付9.31 亿元，合同履行率约84.22%，表明合同更多作为定价基准，但不影响军工产品的生产与交付；另一方面，根据本次签订的合同金额增速，我们测算公司产品降价幅度基本符合市场预期，公司公告三季报中关于相关业务收入的确认与合同约定没有重大差异也可作为佐证。

    　　公司储备产品产销规模有望逐步扩大。截至2021 年11 月30 日，公司向客户A 销售的全部碳纤维与织物累计金额为10.38 亿元，而本次签订的三个合同合计已交付金额为9.31亿元，两者的差值约1.07 亿元，我们分析认为，公司除了航空应用的批产业务稳定成长外，储备产品的产销规模或正逐步扩大。

    　　等同性验证通过，有效缓解公司产能瓶颈。公司将早期建在高区、目前已经停产的一条原丝生产线搬迁至临港区威海拓展厂区内进行了异地重建，并作为该碳纤维产品供应型号生产线，目前该产线等同性验证已通过。该型号生产线碳纤维产能增加至500 吨左右（此前约200 吨），将有效缓解公司该型号碳纤维原丝产能瓶颈问题。

    　　航空航天领域碳纤维核心供应商，新品和下游拓展共促未来业绩高增长。1）公司航空应用的批产业务稳定成长、储备产品产销规模逐步扩大；2）航天应用开始启动并逐步形成贡献；3）公司具有下游预浸料及复合材料生产能力，公司产业链纵深不断向下游拓展；4）随着C919 预期量产，民机碳纤维国产化市场空间巨大，公司将充分受益；5）公司参与投资的包头项目有序推进，建成后有望带动碳梁业务毛利率回升。

    　　维持盈利预测及“增持”评级。我们预计公司2021-23 年归母净利润为8.0/10.1/12.8 亿元，对应当前股价PE 为53/42/33 倍，考虑到公司是国内碳纤维生产的龙头企业，充分受益于下游军民航空的高景气度，公司未来业绩有望保持快速增长。因此，看好公司中长期投资价值，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品销售价格下降超预期；军品订单不及预期；行业竞争加剧超预期