公司发布2021 年三季报，实现营收19.63 亿元，同比增长22.42%，实现归母净利润6.18 亿元，同比增长17.89%。符合预期，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　原材料供应紧张、价格上涨压制业绩增速。2021 年前三季度，公司实现营收19.63 亿元，同比增长22.42%，实现归母净利润6.18 亿元，同比增长17.89%，符合预期。其中，第三季度实现收入6.79 亿元，同比增长13.52%，实现归母净利润1.84 亿元，同比增长6.66%。原材料价格上涨、供应紧张、汇率上升等不利因素给公司的经营带来冲击，尤其是碳梁业务受到影响较大，原材料供应不足导致公司碳梁产品订单交付不足，产品盈利能力下降，前三季度，碳梁业务实现收入 5.38 亿元，较上年同期增长仅为 2.83%。从盈利水平来看，第三季度公司的毛利率和净利率分别为42.08%和27.07%，较2020 年的毛利率和净利率分别降低了7.73PP和3.22PP。另外，因为流程原因，公司的军品销售退税进度也慢于去年同期，导致公司的其他收益仅为0.4 亿元，同比减少32.42%。

    　　若干领域实现销售突破，新产能建设稳步推进。公司积极推动在新领域的应用和销售。以 T700S 级/T800S 级碳纤维为产品的军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目在二季度之后产能逐步释放。以 M40J/M55J级碳纤维为产品的高强高模型碳纤维产业化项目今年根据需求逐步扩大产出。包头项目进展顺利，一期建设 4000 吨，目前土建工程基本结束，后续进入辅助工程及设备准备及安装。另外，公司的复材中心项目在2020年 6 月投产之后，通过一年的运营先后实现了如无人直升机、无人运输机、登机梯等产品的研发，未来有望与业务资源形成更多的协同效应，提供更多复材产品并创造效益。

    　　估值

    　　随着碳纤维行业的发展，公司募投项目投产以及和VESTAS 的深入合作，看好公司未来持续成长，预计2021-2022 年EPS 分别为1.56 元、2.08 元，对应PE 分别为43 倍、32 倍。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　军品销售占比较高带来的业绩波动的风险；军品新产品开发的风险；产品销售价格波动的风险；安全生产管理风险；疫情影响的风险。