事件：公司发布2021 年三季度报告，Q3 单季度公司实现营业收入6.79 亿元，同比增长13.52%；实现归母净利润1.84 亿元，同比增长6.66%；实现扣非归母净利润1.77 亿元，同比增长28.14%。Q1-Q3，公司实现营业收入19.63 亿元，同比增长22.42%；实现归母净利润6.18 亿元，同比增长17.89%；实现扣非归母净利润5.79 亿元，同比增长24.62%。

    　　点评：

    　　各业务板块均实现同比增长，能源新材料板块原材料紧张情况有所缓解：前三季度，拓展纤维板块（产品主要为碳纤维及织物）收入同比增长18.02%，能源新材料板块（产品主要为风电碳梁）收入同比增长2.83%，通用新材料板块（产品主要为预浸料）收入同比增长81.92%，复合材料板块收入同比增长202.52%，对外装备制造业务收入同比增长100.56%。碳梁由于原材料供应紧张，H1 实际产能和交付受到影响；Q3 原材料供应已出现缓解，公司已开始积极保障交付。

    　　单季度归母净利润同比增速降低主要由于收到政府补助的差异：公司21Q3 归母净利润同比增长6.66%，增速低于Q1、Q2，主要原因是21Q3 收到政府补助同比减少。我们分析，公司参与的部分科研项目的验收要与国家对应项目和课题匹配，其完成的时间节点或受多方面因素影响而非公司能够把握，因此该部分损益的确认较难具有时间上的规律性。同时我们认为，由于该类项目的甲方较多为政府或防务背景，相关的损益确认大多仅会延迟，而较小可能出现无法确认的情况。

    　　募投项目先后开始贡献收入，对应产品具有较好前景：公司募投项目“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”在21Q2 之后产能逐步释放，T700S 级/T800S 级碳纤维产品目前已应用于气瓶、热场、建筑补强等应用场景。“高强高模型碳纤维产业化项目”也已投产，M40J 级/M55J 级产品已开始应用在卫星等航天领域场景。募投项目产出的新产品，为公司打开了新的市场空间。

    　　盈利预测、估值与评级：原材料供应紧张的情况有所缓解有望使公司后续的产品交付加快；募投项目先后开始投产和贡献收入，并为公司打开更为广阔的市场空间。我们维持对公司的盈利预测，2021-2023 年EPS 分别为1.59、2.02、2.40元，当前股价对应PE 分别为42X、33X、28X。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：军品价格可能下调导致盈利能力下降的风险；原材料价格上涨导致盈利能力下降的风险；新产品研发及新市场拓展进度不及预期的风险；市场竞争导致订单减少的风险；疫情控制情况不及预期导致公司海外业务减少的风险