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    　　近日，公司发布2021 年三季报，前三季度实现营收19.63 亿元，同比增长22.42%；实现归母净利润6.18 亿元，同比增长17.89%。

    　　简评

    　　持续聚焦碳纤维主业，订单交付顺利，业绩增长符合预期2021 年前三季度，公司实现营业收入 19.63 亿元（+22.42%），实现归母净利润 6.18 亿元（+17.89%），扣非归母净利润 5.79 亿元（+24.62%）。其中，Q3 单季度实现营收 6.79 亿元（+13.52%），归母净利润 1.84 亿元（+6.66%），业绩稳定增长。公司业绩增长主要是由于公司持续聚焦碳纤维主业，碳纤维(含织物)及预浸料收入逐渐增加，并且逐步开拓新市场，拓展应用领域。预计未来随着下游装备需求的持续放量，国产碳纤维需求不断增长，以及风电等工业领域的需求释放，公司军、民品业务将保持稳定增长。

    　　从资产负债表来看，公司本期期末货币资金为7.84 亿元，比本期初减少47.23%，主要是内蒙古光威项目投入增加及2020 年权益分派所致；应收账款为4.22 亿元，比本期初大幅增长73.85%，主要系营业收入增加，应收款随之增加所致；存货为3.98 亿元，比本期初增长38.87%。表明公司订单交付顺利，并且在手订单充足，正在积极备货，为全年业绩的稳定增长提供保障。

    　　毛利率略有下降，但控费能力提高，未来盈利能力有望提升前三季度，公司的综合毛利率为47.60%，同比下降4.54pcts；净利率为31.44%，同比下降1.25pcts，主要是原材料涨价和人民币增值所致。公司期间费用率为11.49%，同比下降4.99pcts，费用管控效果显著。其中，管理费用率为10.36%，同比下降4.69pcts；销售费用率为1.02%，与去年同期持平；财务费用率0.11%，同比下降0.30pct；研发费用率7.71%，同比下降4.00pcts。预计未来随着公司产品研发技术与生产能力提升，盈利能力有望逐步提升。

    　　积极围绕碳纤维板块，继续贯彻“两高一低”发展战略，产研规划有序推进公司是国内碳纤维行业领军企业，持续加强研发创新投入，新项目、新产品、新技术研发成果显著。

    　　公司是国内最早实施碳纤维国产化事业的民营企业，拥有近二十年连续碳纤维生产线开车生产历程，掌握先进工艺技术。碳纤维板块是公司业务五大板块之首，公司以碳纤维为核心，以碳纤维及其复合材料产业链上下游为主线，以多年的技术研发和积淀形成的雄厚的技术实力和工艺制造能力为支撑，形成了从聚丙烯腈原丝、碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料部件和成品到复合材料专用生产装备等研发、生产、销售一体化协同发展的业务体系，采取“订单驱动、以销定产”的生产经营模式，根据客户需求，通过定制化的研发及生产，以直销模式销售产品。

    　　前三季度，公司坚持高强、高模、低成本的“两高一低”碳纤维业务发展战略，以T700S 级/T800S 级碳纤维为产品的高强度碳纤维高效制备技术产业化项目建成投产，以M40J/M55J 级碳纤维为产品的高强高模碳纤维产业化项目开始批产，随着工艺生产磨合成熟，两个募投项目逐步进入正常生产状态。我们认为，受益于航空装备建设提速和复合材料渗透率提升的双重影响，公司在产品技术研发和生产能力建设方面积极推进，军品业务收入将维持快速增长态势。

    　　盈利预测与投资评级：持续聚焦碳纤维主业，全年业绩增长可期，维持“买入”评级公司将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链，并在现有的产销规模基础上，三年内实现产能和销售的较大增长，进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位，为未来五到十年的快速发展奠定基础。预计公司2021 年至2023年的归母净利润分别为8.43、11.24 和15.14 亿元，同比增长分别为31.31%、33.37%和34.74%，相应21 年至23 年EPS 分别为1.63、2.17、2.92 元，对应当前股价PE 分别为41、31、23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原材料涨价影响利润增速

    　　2、疫情反复影响订单执行