持续稳定增长,业绩符合预期
2021H1 公司实现营收12.83 亿元,同比+27.73%,归母净利润4.34亿元,同比+23.4%,符合此前业绩预告(同比+20%-25%),扣非归母净利润4.02 亿元,同比+23.13%,EPS 为0.84 元/股;其中Q2 单季度实现营收6.58 亿元,同比+27.41%,归母净利润2.16 亿元,同比+19.66%,扣非归母净利润1.94 亿元,同比+14.88%。
碳纤维稳健,预浸料增长超预期,碳梁毛利率承压分产品看:1)碳纤维(含织物)稳定增长,航空应用的批产业务稳定成长、储备产品产销规模逐步扩大,航天应用开始启动并逐步形成贡献,实现收入7.3 亿元,同比+26.4%,毛利率75.6%,同比-3.0pct;2)预浸料业务实现收入2.0 亿元,同比+114.1%,主要受益于风电预浸料订单贡献,毛利率29.7%,同比+6.4pct;3)风电碳梁业务实现收入3.1 亿元,同比+0.3%,较上年同期持平,毛利率11.3%,同比-9.6pct,主要受原材料供应紧张及汇率变化影响;4)复合材料板块和精密机械板块作为重点培育业务,增长势头强劲,分别实现收入2761 万元和1271 万元,同比+97.0%和+84.7%。2021H1 实现综合毛利率50.5%,同比-3.5pct,期间费用率12.1%,同比-3.3pct;实现经营性现金流净额-1.6 亿元,同比-198.5%,主因销售回款减少及购买商品支出增加 募投项目陆续投产,不断夯实核心竞争力
报告期内,以T700S 级/T800S 级碳纤维为产品的高强度碳纤维高效制备技术产业化项目建成投产,以M40J/M55J 级碳纤维为产品的高强高模碳纤维产业化项目开始批产,随着工艺生产磨合成熟,项目逐步进入正常生产状态,同时先进复合材料研发中心二期工程完工并投入使用,研发和生产条件进一步优化和完善,制造和交付能力不断增强。
聚焦碳纤维主业,长期增长潜力可期,维持“买入”评级公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的领军企业,产品技术储备充足,受益于航空、航天以及高端装备对碳纤维需求的稳定增长、碳纤维及其复合材料应用领域的快速拓展,成长空间持续打开,长期增长潜力可期。预计21-23 年EPS 分别为1.57/1.97/2.41 元/股,对应PE 为50.6/40.4/32.9x,维持“买入”评级。
风险提示:军品订单交付不及预期;疫情影响碳梁业务增长不及预期