2021H1 归母净利同比增23%,维持“增持”评级2021 上半年光威复材实现营收12.8 亿元,同比增长28%,实现归母净利4.3亿元,同比增长23%,位于业绩预告的4.2-4.4 亿元区间内。其中2021Q2 实现营收6.6 亿元,同比增长27%,实现归母净利2.2 亿元,同比增长20%。公司受益于航空航天、高端装备及民用领域对碳纤维需求的稳定增长以及内蒙古项目落地后自产民品放量,预计2021-2023 年EPS 分别为1.60/1.93/2.34 元(维持前值),结合可比公司估值水平(2021 年Wind 一致预期平均61 倍PE),给予公司2021 年63 倍PE,对应目标价100.8 元(前值75.20 元,对应21年47xPE),维持“增持”评级。
碳纤维、预浸料等板块显著增长,碳梁业务毛利率下滑报告期内,碳纤维板块产能释放,营收同比增26%至7.3 亿元,毛利率同比降3pct 至76%。碳梁业务由于外购的碳纤维原料涨价导致盈利能力下降,营收同比微增0.3%至3.1 亿元,毛利率同比降9.6pct 至11.3%。通用新材料板块受益于下游航空航天/风电等需求增长,预浸料业务同比增114%至2.0 亿元,毛利率同比升6.4pct 至29.7%。复合材料板块和精密机械板块营收分别同比增97%/85%至0.28/0.13 亿元。子公司拓展纤维实现净利4.07亿元,同比增23%,光威能源新材料亏损0.05 亿元。公司管理/研发费用率同比分别下降1.1/2.2pct 至2.4%/8.3% , 销售/ 财务费用率分别为1.1%/0.3%,同比均未发生变动。
以碳纤维为基石,全产业链战略布局
公司坚持高强、高模、低成本的“两高一低”碳纤维业务发展战略,报告期内,M40J/M55J 级高强高模碳纤维项目开始批产放量,威海年产2000 吨T700S级/T800S 级碳纤维项目建成投产,下游太阳能、氢等清洁能源的发展将带动高端碳纤维需求快速增长,公司碳纤维产品目标市场更加清晰;先进复合材料研发中心二期完工投入使用,研发和生产条件将进一步优化。包头一期年产4000 吨民用碳纤维项目正在稳步推进中,公司预计2022 年上半年投产。
风险提示:下游需求不达预期风险,新项目投产进度低于预期风险。