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    　　近日，公司发布2021 年半年报，实现营业收入12.83 亿元，同比增长27.73%；实现归母净利润4.34 亿元，同比增长23.40%。

    　　简评

    　　持续聚焦碳纤维主业，各主要业务板块业绩增长符合预期公司2021 年上半年实现营业收入12.83 亿元（+27.73%），归母净利润4.34 亿元（+23.4%）。业绩增长的主要原因是公司持续聚焦碳纤维主业，围绕“521”发展战略，进一步加大研发投入，开发新产品，拓展应用领域，开拓新市场，经营效率持续增强；且受益于航空、航天以及高端装备对碳纤维需求的稳定增长、碳纤维及其复合材料应用领域的快速拓展。预计未来随着下游装备需求的持续放量，国产碳纤维需求不断增长，以及风电等工业领域的需求释放，公司军、民品业务将保持稳定增长。

    　　分业务来看，拓展纤维板块实现营收7.30 亿元（+26.35%），主要是由于公司积极布局产品规划和产能建设，优化组织各类军、民用纤维和织物的产品交付。碳梁业务实现收入3.12 亿元（+0.27%），主要是受主要原材料碳纤维供应紧张、价格上涨以及汇率变化的影响，产品订单交付不足，产品盈利能力下降。预浸料业务实现收入1.98亿元（+114.07%），主要是由于积极拓展产品应用领域，扩大业务规模。复合材料板块实现收入0.28 亿元（+97.04%），精密机械板块的对外装备制造业务实现收入0.13 亿元（+84.65%）。碳纤维、预浸料、复合材料及精密机械板块的业绩均实现较快增长，符合预期。

    　　毛利率略有下降，但控费能力提高，未来盈利能力有望提升公司2021 上半年毛利率为50.53%（-3.51pcts），其中，碳纤维及织物的毛利率为75.61%，同比下降2.97%；碳梁毛利率为11.33%，同比下降9.55%；预浸料毛利率为29.69%，同比增长6.38%。公司期间费用率为12.11%（-3.32pcts），费用管控效果显著。其中，管理费用0.31 亿元（-12.63%），主要由于办公费减少；研发费用为1.07亿元（+0.85%），费用率为8.35%，研发投入力度较大。预计未来随着公司产品研发技术与生产能力提升，盈利能力有望逐步提升。

    　　积极围绕碳纤维板块，继续贯彻“两高一低”发展战略，产研规划有序推进公司是国内碳纤维行业领军企业，持续加强研发创新投入，新项目、新产品、新技术研发成果显著。

    　　公司是国内最早实施碳纤维国产化事业的民营企业，拥有近二十年连续碳纤维生产线开车生产历程，掌握先进工艺技术。碳纤维板块是公司业务五大板块之首，公司以碳纤维为核心，以碳纤维及其复合材料产业链上下游为主线，以多年的技术研发和积淀形成的雄厚的技术实力和工艺制造能力为支撑，形成了从聚丙烯腈原丝、碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料部件和成品到复合材料专用生产装备等研发、生产、销售一体化协同发展的业务体系，采取“订单驱动、以销定产”的生产经营模式，根据客户需求，通过定制化的研发及生产，以直销模式销售产品。

    　　上半年，公司坚持高强、高模、低成本的“两高一低”碳纤维业务发展战略，以T700S 级/T800S 级碳纤维为产品的高强度碳纤维高效制备技术产业化项目建成投产，以M40J/M55J 级碳纤维为产品的高强高模碳纤维产业化项目开始批产，随着工艺生产磨合成熟，两个募投项目逐步进入正常生产状态。我们认为，受益于航空装备建设提速和复合材料渗透率提升的双重影响，公司在产品技术研发和生产能力建设方面积极推进，军品业务收入将维持快速增长态势。

    　　盈利预测与投资评级：持续聚焦碳纤维主业，全年持续增长可期，维持“买入”评级公司将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链，并在现有的产销规模基础上，三年内实现产能和销售的较大增长，进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位，为未来五到十年的快速发展奠定基础。预计公司2021 年至2023年的归母净利润分别为8.43、11.24 和15.14 亿元，同比增长分别为31.31%、33.37%和34.74%，相应21 年至23 年EPS 分别为1.63、2.17、2.92 元，对应当前股价PE 分别为51、38、28 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、军品新产品开发不及预期

    　　2、疫情反复影响订单执行