事件

    　　光威复材发布2021年半年报业绩预告，预计2021年上半年实现归属于母公司股东净利润4.22亿-4.40亿元，同比增长20%-25%；其中，Q2季度实现2.04亿-2.22亿元，同比增长13.24%-23.01%。

    　　公司点评

    　　业绩符合预期，预浸料增长填补疫情影响

    　　公司2021 年上半年业绩符合预期，营收同比增长约28%，碳纤维及织物业务实现营收同比增长约26%（预计7.28 亿左右），预浸料业务受益于风电预浸料爆发，营收同比增长114%（预计1.98 亿）左右，而风电碳梁业务受原材料供给紧张等影响，交付量不及预期，收入基本持平（预计3.10 亿左右）。军工业务维持稳步增长，十四五军工材料产业有望继续发力，将带动碳纤维军用领域的用量保持较好复合增速。风电业务中尽管碳梁受到一定影响，但预浸料增速较快，随着海上风电、低风速风机的推广，碳纤维材料在风电领域的渗透率有望进一步提升。

    　　新产能陆续投放，后续增量足

    　　公司产能持续扩张，碳纤维现有产能1855 吨，产能利用率94.45%，在建产能6000 吨，其中威海基地军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目2000 吨产能已完成投放，主要产品为T700S/800S 级，用于工业及高端装备制造领域；包头一期产线4000 吨，预计2022 年建成投产，产品为低成本民用碳纤维，主要面向碳梁等领域；碳梁新增10 条产线，预计原材料压力缓解及疫情影响消退之后能够较好贡献增量。公司M40J 和M55J 级高强高模碳纤维21 年实现量产，用于航天飞行器领域，已经开始贡献利润。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2021、2022、2023 年营业收入分别为26.67 亿、32.72亿和39.80 亿元，增速分别为26.07%、22.70%和21.62%；归属于母公司股东净利润分别为7.70 亿、9.24亿和11.11亿元，增速分别为20.04%、19.93%和20.27%；全面摊薄每股EPS 分别为1.49、1.78 和2.14 元，对应PE 为44.9、37.5 和31.2 倍，未来六个月内，维持 “谨慎增持”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　碳梁业务进展不及预期；军品业务突破不及预期；民品市场竞争加剧；系统性风险。