事件：公司发布2020 年年报，报告期内实现收入21.2 亿元，同比增长23.4%，归母净利润6.4 亿元，同比增长23.0%，扣非净利润5.7 亿元，同比增长23.3%；其中2020Q4 实现收入5.1 亿元，同比增长26.2%，归母净利润1.2 亿元，同比增长51.2%，符合预期。此外，公司公告2021Q1 归母净利润2.06-2.23 亿元，同比增长20%~30%，军民品碳纤维（含织物）业务保持稳定增长，预浸料业务实现较快增长，碳梁业务受近期碳纤维供应紧张影响略有下滑。

    　　军民品碳纤维业务高增长，风电碳梁业务稳中有增。2020 年全球遭受新冠疫情影响，受益于航空航天以及高端装备对碳纤维需求提升、碳纤维及其复合材料应用领域的快速拓展，公司各项业务稳步增长。报告期内，公司碳纤维及织物业务实现收入10.8 亿元，同比增长35.1%，毛利率75.3%，同比下降4 pct，销量同比增长129%；风电碳梁业务实现收入7.2 亿元，同比增长6.6%，毛利率21.6%，同比基本平稳，销量同比增长10.7%；预浸料业务实现收入2.4 亿元，同比增长33.6%，毛利率27.9%，同比提高13.7 pct，销量同比增长12.0%。碳纤维及织物、预浸料业务收入及利润均实现增长并圆满完成年初目标，风电碳梁业务受国外疫情和国内外碳纤维供需关系紧张的双重不利影响，依然保持稳中有增。

    　　研发投入同比大幅增长，为后续发展奠定基础。2020 年公司研发投入2.74亿元，同比增长44%，研发成果显著，三费费率控制在较低水平。公司紧跟世界前沿的M40X 等重点型号碳纤维研发实现自主性能达标，配合各方推进各款T800 级、T1000 级以及高强高模系列碳纤维在国防及高端装备领域应用验证；持续开展工艺技术创新，完善TZ700S（T700 级）生产工艺，实现了干喷湿纺原丝线全纺位高速运行，为募投项目的顺利投产奠定坚实基础，同时积极推动TZ700S 产品应用市场开发，全年对外实现销售过千吨；105 mm碳梁多种牌号碳纤维成功通过G1C 测试，生产速度提升25%，并成功开发建筑补强板，开拓了拉挤工艺新的市场应用空间。

    　　新项目进展顺利，助推公司发展进入快车道。公司是国内碳纤维行业优质企业，具备全产业链布局及深厚的技术优势，2020 年底公司固定资产8.5 亿元，同比增长55.7%，主要是高强高模型碳纤维产业化及先进复材中心募投项目转固，在建工程余额5.8 亿元。公司在建的碳梁170 万米/年、预浸料85 万平方米/年产能预计2021年投产，募投项目“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”

    　　2000 吨/年产能已完成验收结项，预计 2021 年投产；内蒙古光威低成本碳纤维项目规划产能1 万吨/年，其中一期4000 吨/年碳纤维生产线按节点规划顺利推进，预计2022 年建成投产，有望打开公司未来成长空间。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2021~2023 年归母净利润8.35 亿、10.25 亿、12.84 亿元，EPS 分别为1.61、1.98、2.48 元，当前股价对应PE 分别为43、35、28 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：产品市场开发风险、技术更新换代风险、原材料价格波动风险等。