第四季度净利润同比增长38-71%，符合预期。公司公告，2020年，公司实现归属于上市公司股东的净利润为6.31-6.57亿元，同比增长21%-26%。

    　　2020年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润5.24亿元，这样相当于公司第四季度实现归属于上市公司股东的净利润1.07-1.33亿元，同比增长37.82%-71.44%。业绩预告基本上符合预期。公司2020年非经常性损益约为7532万元。

    军品业务是公司业绩主要增长点。2020年上半年，公司碳纤维（含织物）业务实现收入5.78亿元，同比增长36.47%；预浸料业务实现收入9,270.91万元，同比增长6.73%。2020年公司签订的军品合同9.98亿元，军品碳纤维重大合同执行平稳，半年度执行率55.43%，前三季度执行率83.13%。公司碳梁主要用于出口，上半年受疫情不利影响，出口增速放缓。公司碳梁业务占维斯塔斯25%-30%，碳梁业务三季度基本恢复正常，发货量和去年同期基本持平。

    与关联方共同对内蒙古光威进行增资2亿元。公司与控股股东按照出资比例对内蒙古光威增资2亿元，公司出资1.2亿元，占股60%。此次增资完成后内蒙古光威的注册资本增加至3亿元。包头碳纤维项目一期现计划总投资10亿元，建设4000吨包括原丝段和碳化段碳纤维的全过程生产设施，建设一期规划建筑面积86,825㎡，目前已开工建设67%，预计2021年底建成。

    　　包头项目一个大的优势是包头电价低，威海电价0.6-0.7元/度，包头电价0.26元/度左右，单就能源成本可能会有比较大的下降空间。

    募投项目逐渐投产，推动公司业绩增长。军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目（在2020年底达到可使用状态），形成2000吨/年左右碳纤维（12K碳纤维T700S、T800S）生产能力，改变我国碳纤维产品成本高、稳定性差、市场供应短缺和应用推广难的被动局面。公司T300目前主要应用在非主承力部位，T800可以用在主承力部位。T700主要应用在主要应用在气瓶、建筑补强、工业预浸料等民品领域，做进口T700产品替代。高强高模型碳纤维产业化项目（2019年9月1日达到可使用状态），形成20吨/年高强高模型碳纤维QM4035/QM4050（M40J级/M55J级）生产能力。

    投资建议。公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的龙头企业，并且是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。公司军品订单稳定增长，将受益我国军机升级换代加速带来的碳纤维需求。随着募投项目投产逐渐释放产能，使公司产品结构进一步优化，高端碳纤维将大幅增加，这将推动公司业绩增长。预计公司2020年、2021年EPS分别1.24元、1.60元，目前股价对应PE分别为74倍、57倍，维持公司“推荐”投资评级。

    风险提示：产品价格下跌，研发风险，募投项目投产低于预期。