事件： 2022 年8 月22 日晚公司发布了2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营业收入3.66 亿元（同比+61.94%），归属母公司净利润1.42 亿元（同比+32.53%），实现扣非归母净利润1.37 亿元（同比+29.14%），基本每股收益0.49 元/股。

    　　营收利润双增，研发项目支出持续高增长。公司22H1 实现营业收入3.66 亿元，同比+61.94%，主要是因为客户订单增加以及公司扩充产能释放。22H1期间费用率4.73%，同比下降-2.04pct；销售费用48.99 万元，同比+31.59%；管理费用897.56 万元，同比+8.48%，其中股权激励占管理费用的比例从21H1 的21.81%下降到了22H1 的 3.14%，2019 年限制性股票激励的1143675 股已于2022 年5 月16 日解除限售，剩余3510 股将予以回购注销。

    　　财务费用-338.20 万元，同比-523.56%，研发费用1121.87 万元，同比+55.94%，主要是因为技术研发试验及测试增加，研发人员薪酬、研发折旧及研发材料相应增加，其中研发支出材料占总研发费用的53.89%。

    　　22H1 应收账款/应付账款高增长，向上游议价能力有所提升。资产负债表端来看，2022H1 末公司应收账款7.67 亿元，同比+208.97%，占资产比37.97%，较上年年末增加3.31 亿元，应付账款1.32 亿元，同比+298.82%，占资产比6.51%，较上年末增加0.41 亿元，应付账款增速>应收账款增速，体现公司向上游议价能力有所改善。

    　　募投项目进展顺利，在建工程转固进一步提速，为未来营收提供支撑。22H1在建工程0.51 亿元，较上年年末减少0.14 亿元，同比+33.50%，固定资产2.85 亿元， 同比+16.96%， 21/22H1 在建工程占固定资产比分别为25.48%/17.77%，在建工程转固有所提速。21 年8 月通过向特定对象发行股票方式完成5 亿元再融资，航空零部件智能制造及系统集成中心项目建设期2 年，第3 年部分投产，第5 年达产，预计达产年收入2.34 亿元，该项目工程进度进展顺利，从21 年末的17.25%提升到了22 年中的22.93%，未来将为公司产能产业双升级奠定坚实基础。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计2022-2024 年EPS 为1.20/1.66/2.22 元/股，对结合可比公司PE 估值情况，给予公司2022 年25-30 倍PE 估值，对应合理价值区间为30.00-36.00 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期；行业竞争加剧带来降价风险；军费支出规模或装备列装进度不及预期等。