公司发布 2020 年年报及 2021 年一季报，2020 年实现营业收入 3.04 亿元，同比+64.89%，实现归母净利润 1.37 亿元，同比+75.22%。2021Q1 实现营业收入 1.08 亿元，同比+121.51%，实现归母净利润 0.47 亿元，同比+76.89%。公司是国内航空航天制造领域龙头厂商，具备航空零部件全流程制造能力，有望充分我国航空装备的快速放量以及民机配套需求的持续扩张，同时公司积极布局智能制造领域，成长空间有望进一步打开。因此参考可比公司估值水平并考虑到公司在细分领域的行业地位，维持公司“增持”评级。

    　　2020 业绩大幅增长，盈利能力显著增强。公司 2020 年实现营业收入 3.04 亿元，同比+64.89%，实现归母净利润 1.37 亿元，同比+75.22%。公司持续聚焦主业，扩大数控精密加工、特种工艺产线产能，培育大型结构件装配能力，飞机零部件主业实现收入 3.04 亿元，同比增长 66.79%，整体收入大幅增长。利润端公司提质降本增效取得一定成果，综合毛利率同比提升 2.96pcts 达到 69.26%；销售费用/管理费用/研发费用分别同比-17.28%/-11.18%/-10.59%，整体期间费用率下降 9.59pcts至 11.02%，综合以上因素影响报告期内公司销售净利率同比增加 2.65pcts 达到45.02%。2020Q4 单季度公司实现营业收入 1.18 亿，同比+35.32%，环比+61.64%，实现归母净利润 0.48 亿，同比+42.87%，环比+50.83%，单季度经营情况保持向好趋势。

    　　21Q1 高景气延续，航空零部件需求有望加速释放。公司 2021Q1 实现营业收入1.08 亿元，同比+121.51%，实现归母净利润 0.47 亿元，同比+76.89%。一季度航空零部件主业规模扩大，业务快速增长。利润端受产品结算结构影响，毛利率下滑 7.22pcts 至 62.67%；受益于银行存款利息收入增加，公司财务费用同比下降 100.63%，整体期间费用率下降 6.71pcts 至 6.44%；报告期内公司信用减值损失/资产减值损失分别同比增加 2886.67%/167.10%，受以上因素共同影响，21Q1 公司净利率下滑 10.89pcts 至 43.19%。随着主机厂订单落地，零部件需求加速释放，公司收入业绩有望保持高速增长。

    　　存货增长生产规模扩大，未来回款增加现金流有望改善。2020 年公司存货总计1.58 亿元，较去年同期 1.14 亿元增长+38.58%，处于历史高点，其中原材料 0.11亿元、同比+28.06%，显示公司正积极备产；在产品 0.32 亿元、同比+126.21%，侧面反映出公司在手订单充足，生产规模或持续扩大。2020 年公司经营性净现金流为-0.24 亿元、同比-122.75%，2021Q1 公司经营性现金流仍未转正，但净流出收窄为-0.04 亿元、同比-50.20%，资金利用情况有所转好，考虑到公司客户信用良好，随着后续回款逐步增加，公司现金流有望改善。

    　　定增获交易所受理，布局智能制造提升核心竞争力。公司公告拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过 5 亿用于“航空零部件智能制造中心”项目及补充流动资金。航空零部件结构复杂，应用材料多样，基于新一代信息和人工智能技术实施智能制造升级，有望提高产品性能、研制质量，缩短制造周期，降低制造成本。项目计划建设期 42 个月，建成后公司产能和经营规模将显著扩大，完全达产后公司预计每年可实现销售收入 2.34 亿元，净利润 6002 万元，此外公司产线智能化、柔性化程度也将得到显著提高，产品核心竞争力有望得到进一步提升。截至年报公布，公司定增已获深交所受理。

    　　风险因素：新签订单增长不及预期；新产品开拓低于预期；非公开发行募资进展低于预期等。

    　　盈利预测、估值及投资建议：公司是我国航空零部件机加领域核心供应商，预计未来将充分受益我国航空装备的快速放量以及民机配套需求的持续扩张，同