事件概述：2023 年8 月23 日，公司公布半年度报告，2023 年上半年营业收入3.37 亿元，同比增加31.2%；归属于上市公司股东的净利润7641.3 万元，同比减少20.36%。

    23H1 业绩符合预期，Q2 业绩环比改善。23Q2 公司实现营业收入2.01 亿元，同/环比+50.16%/+47.79%；实现归母净利润5155.95 万元，同/环比-9.96%/+107.45%；营收大幅增长，利润环比大幅改善，其主要原因系：1、营收端：23H1 公司轮毂轴承单元实现营收2.97 亿元，同比+38.38%。公司持续推进“深耕售后市场，积极开拓主机业务”双轮驱动发展战略，现已进入收获期。

    海外售后市场持续开拓东南亚、中东等新兴市场；国内前装主机业务当前已获长安、吉利、奇瑞、北汽越野、北汽等国内多家主机厂认可；同时，在商用车板块，公司现已供货陕西汉德车桥、比亚迪商用车、吉利汉马科技等多家商用车车桥厂。

    双轮驱动战略贡献核心营收弹性。2、盈利能力：23H1 公司毛利率/净利率为28.78%/22.55%，同比-1.96Pcts/-14.8Pcts。毛利率小幅下滑，主要原因是公司发力国内前装市场，前装市场营收占比提升，导致毛利率下滑。23H1 公司国内业务营收1.42 亿元，营收占比42.14%，较去年同期+5.18Pcts。净利率同比大幅下滑，其主要原因为去年同期收到云栖基金大额分红及较多汇兑收益导致去年高基数，扣除该部分非经影响，23H1 利润较上年同期相比有较大增长（22H1 云栖基金投资收益2000 万左右）。3、期间费用：23H1 公司四费费率为4.45%，同比+5.23Pcts ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-1.72Pcts/-1.55Pcts/-1.46Pcts/+9.96Pcts，财务费用率变化系本期美元资产减少、汇兑收益相应减少所致。

    拓品类，售前与售后双轮驱动，业绩有望进入上行周期。拓品类：公司在深耕轴承主营业务基础上，新增汽车电控领域的投入，逐步形成机械+电子的产品协同发展模式，提升整体竞争实力。公司新能源车载电控项目正在稳步推进中，目前生产车间、配套产线等工作已逐步建成，各项研发工作也在积极展开。此外，公司积极整合垂直产业链，推进核心产业链全覆盖，年产3000 万只汽车轮毂轴承单元项目厂房和一期设备均已建成投产，强化了轮毂轴承产业链的自主可控，并为配套业务开展提供了可靠保障。双轮驱动：售后市场领域，公司深入了解汽车轮毂轴承单元产品海外售后市场情况，掌握新老客户需求，深挖存量客户，持续开拓海外新兴市场；主机配套业务领域，公司持续推进国内前装业务战略布局，当前前装业务已逐步获得国内多家主流汽车厂商认可，同时，公司持续推进某头部主机厂新能源核心平台 A 点定点项目，当前进展顺利。售后市场稳步增长，前装业务加速发力，售前+售后业务持续放量驱动公司业绩持续反弹。

    投资建议：基于海外市场持续修复，我们上调了公司的盈利预测，预计公司23-25 年实现营收8.23/11.75/15.98 亿元，实现归母净利润1.68/2.15/2.71 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为19/15/12 倍。公司布局海外轮毂轴承后装市场，同步发力国内前装市场，维持“推荐”评级。

    风险提示：新产品落地不及预期；原材料涨价风险等。