3Q25 业绩符合我们预期

    　　盛弘股份1-3Q25 业绩营收22.16 亿元、同增5.78%，归母净利润2.77 亿元、同增2.23%，扣非净利润2.66 亿元、同增2.46%，业绩符合我们预期。其中3Q25 营收8.54 亿元，同增28.54%、环增12.69%，归母净利润1.19 亿元，同增33.09%、环增39.20%，扣非净利润1.15 亿元，同增32.97%、环增38.07%。

    　　发展趋势

    　　AIDC 业务有望带动公司发展。公司APF、SVG 等产品应用于数据中心领域，享受AIDC 资本开支增长带来的机遇，同时积极布局HVDC 和SST 等新方向，其与充电模块、PCS 的技术同源，我们认为公司具备较大拓展潜力。

    　　充电桩海内外加速发展。2025 年10 月，发改委印发2025-2027年充电桩建设行动方案，目标到2027 年底在全国范围内建成2800 万个充电设施，提供超3 亿千瓦的公共充电容量，我们测算25-27 年复合增速达40%+。此外，9 月公司与美国本土电子制造服务商SMTC 公司签署战略合作协议，实现盛弘充电桩的本土化生产。我们看好政策出台驱动国内充电桩行业建设景气度回升，进而带动公司出货增长，同时加快欧美市场开拓及产能落地，海外业务迎来放量。

    　　公司费用率略增，盈利能力稳中有升。3Q25 公司毛利率为41.4%，环比增加2.9ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/9.5%/0.1%/15.4%，分别环比+0.1ppt/+0.3ppt/+0.4ppt/+3.8ppt；3Q25 公司净利润率13.9%，环比+2.6ppt，公司费用率略有上升，但盈利能力环比小幅改善。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2025/2026 年盈利预测4.6/6.6 亿元。当前股价对应2025/2026 年26.0x/18.0x P/E。维持跑赢行业评级，我们维持42 元目标价，对应2025/2026 年28.8x/19.9x P/E，有10.8%上行空间。

    　　风险

    　　中国充电桩建设不及预期，全球储能装机不及预期，市场竞争加剧。