公司24Q3 营收6.64 亿元，同/环比+5.32%/-20.11%；实现归母净利润0.89亿元，同/环比-2.80%/-22.64%，扣非0.86 亿元，同/环比-2.47%/-24.09%，Q3 业绩环比下滑主要系美国工商储需求较弱所致。公司24Q3 实现毛/净利率41.46%/13.26%，环比+1.87/-0.39pct。24Q3 费用率达27.32%，环比+4.49pct，其中销售/管理/研发/财务环比 +2.15/+0.56/+1.41/+0.37pct，费用率上升主要系营收基数下滑，销售费用率上升主要系海外扩张投入。随着海外降息周期的深化及充电桩需求的持续增长，我们认为公司有望持续受益，给予“买入”评级。

    　　国内充电桩需求持续增长，积极拓展海外市场

    　　根据乘联会，24Q3 我国新能源乘用车销量达302.6 万辆，环比+29.6%，新能源车渗透率持续上升拉动充电桩需求。根据国家能源局，24Q3 我国新增充电桩118.9 万台（公用桩20.7 万+私桩98.2 万），Q3 月均增长39.6 万台，高于今年以来月均增长量31.5 万台，公司有望受益于国内充电桩需求的持续增长。海外方面，24 年9 月，盛弘股份与FCME 达成战略合作，联合研发并为美国市场提供充电解决方案。公司充电桩海外布局较早，有望凭借渠道优势受益于充电桩需求的增长。

    　　美国工商储需求承压，PCS 新品持续发力

    　　公司业绩下滑主要系美国工商储需求较弱所致，美国9 月降息后需求仍需反应时间，且美国大选等不确定因素导致需求释放受阻。公司24 年9 月发布Modular Family 多款模块化产品，以满足市场的多样化需求。公司针对国内源网侧储能市场推出大功率液冷模块化PCS，适配交直流一体系统；针对国内工商业市场推出大功率交流低压PCS，具备高压直流和低压交流的双重特性；针对海外市场推出工商业模块化PCS，功率响应时间小于10ms且支持FFR、FCR 等调频应用。随着需求释放的边际改善，公司新产品持续发力，公司海外储能有望持续获得业绩增量。

    　　下修储能业务出货及毛利率假设，维持“买入”评级考虑到海外储能需求不及预期，我们下修公司储能业务的出货量及毛利率假设， 预计公司24/25/26 年归母净利润为4.04/5.30/6.75 亿元（ 前值4.92/6.50/8.58 亿元）。参考可比公司25 年Wind 一致预期下平均PE 17 倍，考虑到公司有技术积累与渠道优势，将持续受益于光伏和储能行业发展，我们给予公司25 年目标PE 21 倍，目标价35.91 元（前值34.76 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，储能和新能源车需求不及预期，项目实施进度落后。