投资要点

    　　营收稳健增长，24H1 归母净利润同比增长0.02%

    2024H1，公司实现营业收入14.31 亿元，同比增长29.84%；归母净利润1.81 亿元，同比增长0.02%；销售毛利率为39.57%，同比下降1.97pct；销售净利率为12.53%，同比下降3.94pct。2024Q2，公司实现营业收入8.32 亿元，同比增长27.11%；归母净利润1.15 亿元，同比下降3.12%；毛利率39.59%，环比下降1.27pct；公司盈利能力下降主要系储能产品毛利率降低所致。

    　　新能源电能变换设备：国内市场高增，海外降息落地有望驱动工商储需求回升

    2024H1 公司新能源电能变换设备实现销售收入4.65 亿元，同比增长19.59%，毛利率30.01%，同比下降5.63pct。公司在产品设计和性能、品牌和认证、规模、服务等方面优势突出，储能产品主要销往国内和欧美市场。我们认为后续随着美国降息逐步落地，工商储需求有望复苏。

    　　电动汽车充电设备：全球充电桩需求旺盛，加速导入欧美市场

    2024H1 公司电动汽车充电设备实现销售收入5.56 亿元，同比增长44.83%，毛利率38.07%，同比下降1.39pct。根据充电联盟统计，2024H1，国内新增充电基础设施164.7 万台，同比增长14.2%，其中新增公共充电桩39.6 万台，同比增长12.7%。

    　　2023 年以来欧洲议会提出“2026 年实现主要道路上至少每60 公里有一个充电桩”，日本经济产业省提出“2030 年实现全国充电桩30 万个”，将进一步加快充电基础设施建设节奏。2024 年公司将在800KW 大功率分体式充电桩的基础上推出1MW 充电桩，实现MW 级充电体验。

    　　工业配套电源：低压电能质量设备领先，工业配套业务毛利率维持高位2024H1 公司工业配套电源业务实现销售收入2.51 亿元，同比增长17.38%，毛利率54.73%，同比增长1.05pct。电能质量治理设备对于维持电力系统稳定具有重要作用，随着新能源大规模并网，电能质量设备需求必要性进一步提升。公司是国内最早研发生产低压电能质量设备的企业之一，产品主要包括APF、SVG 等。公司聚焦用户侧低压细分领域，工业配套电源业务毛利率维持在较高水平。

    　　盈利预测及估值

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司储能、充电桩业务双轮驱动，有望受益海外市场降息。考虑公司海外储能业务增速放缓，我们下调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.87、6.67、8.92 亿元（下调前2024-2025 年归母净利润分别为5.41、6.98 亿元），对应EPS 分别为1.56、2.14、2.87 元，对应PE 分别为13、9、7。

    　　风险提示：新能源车渗透率不及预期、储能需求不及预期、行业竞争恶化。