Q1 营收同比高增，毛利率环比提升

    公司深耕电力电子领域十余年，布局电能质量设备、电动车充电桩、电池化成与检测设备、新能源电能变换设备四大领域。公司24 年Q1 营收5.99 亿元，同比+33.81%，归母净利润0.66 亿元，同比+5.98%。我们维持公司24-26 年归母净利润预测5.4/7.1/9.0 亿元，参考可比公司24 年Wind 一致预期下平均PE 19.3 倍，考虑到公司有技术积累与渠道优势，将持续受益于充、储行业发展，我们给予公司24 年目标PE 23 倍，目标价 39.79 元（前值40.02 元），维持“买入”评级。

    Q1 费率环比提升

    公司24 年Q1 实现毛利率/净利率39.54%/10.97%，同比变化-2.98/-3.01pct，环比变化+0.87/-3.23pct，毛利率环比仍实现提升。24 年Q1 整体/销售/管理/财务/研发费用率分别28.71%/13.94%/4.92%/0.01%/9.84%，同比变化+0.52/+0.48/+0.17/-0.02/-0.12pct ， 与23 年全年相比变化+4.39/+1.46/+1.37/+0.44/+1.13pct，费率提升主要系Q1 营收增速放缓所致。

    充电桩行业需求旺盛，海内外市场齐发力

    公司23 年充换电服务收入8.50 亿元，同比+99.58%。根据中国充电联盟数据，截至24 年3 月，中国累计充电桩达290.0 万台，过去一年月均增长7.9万台。伴随着新能源汽车销量快增和政策持续加码，充电运营的盈利能力亦逐步改善，国内充电桩新增建设量有望维持高增长，公司有望充分受益。此外，公司与BP、Shell 等国外传统能源企业建立深度合作，凭借国内低人工成本与领先的技术享受出海红利，建立先发优势。24 年海内外充电桩需求均大量释放，公司有望保持充电桩业务的高增速。

    身处PCS 行业第一梯队，受益于国内储能高景气公司储能业务加速放量，23 年实现收入9.10 亿元，同比+255.65%；毛利率 33.13%，同比-10.67pct，主要系出货市场结构有所变化叠加行业竞争加剧。公司位列PCS 行业第一梯队，根据CNESA，公司在23 年中国/全球新增投运新型储能项目中PCS 供货规模均排名第四，较22 年均有所提升。

    我们预计24 年国内储能装机将达65-80GWh，中性增速56%。公司有望持续受益于全球储能市场高景气，保持业绩快增。

    风险提示：行业竞争加剧，储能和新能源车需求不及预期，项目进度落后。