深耕电力电子，业绩高速增长。公司创立于2007 年，以电能质量产品起家，基于电力电子变换和控制底层技术，实现单一业务线到四大业务线的蜕变。目前公司主要聚焦于工业配套电源（电能质量+工业电源）、新能源汽车充换电服务、新能源电能变换设备、电池化成检测设备四大业务板块。公司2019-2023 年营收及归母净利润CAGR 分别为43%/60%，实现高速增长。结构方面，公司此前以电能质量业务为基本盘，近几年受益新能源行业需求起量，充电桩、储能业务营收占比大幅提升，23 年分别为34%/32%，成为公司前两大主营业务。

    　　储能风口已至，增长势头强劲。储能市场前景广阔，公司2012 年前瞻布局储能PCS 环节，拥有10 多年经验，行业排名靠前，具备竞争优势：1）先发优势：海外资质认证齐全，30-1000kW 全功率范围储能变流器产品均已通过第三方认证机构认证，国内凭借丰富的项目经验有助于获取订单；2）产品力强：公司定位清晰，聚焦大储及工商业场景，各场景具备针对性解决方案。23 年公司储能业务实现收入9.1 亿，同比增长255%，实现高速增长。

    　　充电需求强劲，市场冉冉升起。公司是具备核心技术实力的充电桩上游设备提供商，产品主打中高端，盈利能力行业领先。2021 年下半年开拓专用车、重卡等新市场，同时增加模块销售作为利润补充，盈利能力提升。公司在欧洲市场的开拓初见成效，成为首批进入英国石油中国供应商名单的充电桩厂家。23 年公司充电桩业务实现收入8.5 亿元，同比增长99.58%，后续有望持续放量。

    　　电能质量为基，业绩稳步提升。电能质量设备市场规模稳步增长，预计2024年可达1680 亿元，对应18-24 年CAGR 为8%。2020 年起行业尾部企业逐渐出清，竞争格局陆续优化。公司在低压用户侧电能质量排名第一，盈利能力保持行业领先，该业务20-23 年CAGR 为25%，高于行业增速，有望持续贡献业绩。

    　　电池化成检测：绑定下游客户，业务稳定放量。公司产品应用范围广泛，基本覆盖产线和实验室所有型号，绑定众多行业内中大型客户。23 年海外电池厂产能保持扩张趋势，公司电池检测及分容化成设备在23 年实现海外销售收入，24 年将继续拓展海外销售渠道及机会，保持在行业下行周期中逆势增长的趋势。

    　　投资建议：公司战略布局前瞻，产品竞争力突出，四大业务线齐头并进，储能+充电桩业务起量，电能质量基本盘稳固，电池化成检测绑定下游客户，整体业绩确定性较强。我们预计公司2024-2026 年实现营收36.23/48.94/65.16 亿元，增速分别为36.7%/35.1%/33.1%；归母净利润分别为5.53/7.34/9.84 亿元，增速分别为37.3%/32.6%/34.1%。4 月12 日股价对应PE 倍数16x/12x/9x。

    　　首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：储能政策出台进度不及预期风险；上游原材料价格上涨风险；供应链短缺风险；市场竞争加剧风险。