核心观点

    　　公司发布2023 年业绩预告，归母、扣非业绩实现同比大幅增长，业绩符合我们之前的预期。2023Q3 以来，公司毛利率环比提升，经营质量不断提高。储能产品已成功进军欧美发达国家市场，盈利能力较强；充电桩可靠性位居前列，超充桩研发超前。工业电源、电池化成等业务也维持平稳增长，盈利能力出众。看好今年充电桩、储能维持高速增长，公司盈利能力保持稳定，业绩实现持续增长。

    　　事件

    　　公司预告2023 年归母净利润3.5-4.3 亿元，同比增长56.6%-92.4%，若取中值则为3.9 亿，同比增长74.5%，符合我们此前的预期（3.89 亿）。扣非净利润3.29 亿-4.09 亿，同比增长54.7%-92.3%。若取中值，则Q4 业绩为1.17 亿，同比增长26.5%，环比增长27.7%。

    　　简评

    　　业绩主要贡献预计仍为充电桩、储能业务

    　　1 月25 日，国家能源局一季度新闻发布会宣布，截至2023 年底， 全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达到31.39GW/66.87GWh ， 2023 年新增装机规模约22.6GW/48.7GWh，较2022 年底增长超过260%。根据EIA 统计，2023 年美国表前大储新增装机6.22GW，同比增长超过60%。国内、海外储能市场正处于高速发展阶段。

    　　充电桩是公司优势业务，公司专注直流快充桩的研发生产，中报收入达3.84 亿，同比增长196%，毛利率稳中有升。公司发挥电源技术优势，充电模块实现自产，成本控制得力，目前也正在研发液冷超充桩，维持竞争优势。

    　　经营质量优良，毛利率维持较高水平

    　　截至公司三季报，单季度综合毛利率达43.5%，环比提升2.63pct。公司较为注重毛利率和经营质量，历年来公司各季度毛利率基本维持在40%以上。公司不断推进产品研发迭代降本，同时挑选质量较好的订单，规避回款风险，提高经营质量。

    　　投资建议和业绩预测

    　　看好公司继续在充电桩、储能方面取高速增长。预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为4.00、5.58、7.65 亿。

    　　风险分析

    　　1）需求方面：国内储能装机增速不及预期，新能源投资增速下降；海外储能需求不及预期，海外碳中和进度放缓。

    　　2）供给方面： IGBT 等电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期；铜、铝、钢等金属原材料价格和加工费用上涨。

    　　3）政策方面：储能相关扶持政策不及预期；容量电价补偿标准低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。

    　　4）国际形势方面：国际贸易壁垒加深，出口受阻；本地化生产要求提高，成本上升；国际冲突导致海运费用上涨、交期延长。

    　　5）市场方面：竞争加剧导致储能电池、集成商、PCS 厂商毛利率、盈利能力低于预期；公司市场竞争策略失误。