事件：公司发布2023 年三季报，公司2023 年前三季度实现营业收入17.33 亿元，同比+85.42%；归母净利润2.73 亿元，同比+108.44%；扣非归母净利润2.59 亿元，同比+111.44%。其中，2023年第三季度实现营业收入6.31 亿元，同比+63.43%，环比-3.55%；毛利率43.5%，同比-1.1pcts，环比+2.7pcts；归母净利润0.92亿元，同比+45.83%，环比-22.90%；净利率14.5%，同比-1.8pcts，环比-3.6pcts；扣非归母净利润0.88 亿元，同比+52.63%，环比-22.07%。

    　　净利润环比下降系收入波动与费用率提升影响：

    　　（1）收入端：受需求波动和客户收入确认节奏影响，公司Q3 收入环比小幅下降；（2）费用端：公司增加销售人员导致销售费用率增加、确认股份支付导致管理费用率增加、投入新品研发导致研发费用率增加，综合以上影响，费用率有所提高。

    　　储能业务专注变流器，市场拓展获得增长机遇：

    　　储能业务主要包括储能变流器、储能系统电气集成、光储一体机等产品。公司储能业务覆盖全球5 大州，60 多个国家和地区，60 多个认证机型，1000 多个项目应用，全球装机容量达到4GW。技术层面，公司独创“积木式”系统，模块化设计，可实现带载无缝切换，能够多之路输入。同时，公司产品获得ETL、TUV、CE、SAA、UL 等多家国际权威认证机构的认证与测试，实现全球销售，并具有完善的工程服务体系。

    　　充电桩覆盖整桩和模块，客户多元增长明显：

    　　充电桩产品主要包括直流桩和交流桩、一体式和分体式等多种产品类型；充电桩模块涵盖15kW、20kW、30kW、40kW 等功率等级。公司拓展多元化客户，包括小桔充电、国家电网、南方电网等运营商，比亚迪、吉利等车企，中石油、中石化、BP、壳牌等能源企业，以及长沙城发、南宁交投等政企。公司丰富的产品品类、多元的客户分布以及强大的服务能力有望为公司充电桩业务带来高速增长。

    　　投资建议：

    　　考虑到公司重点布局储能、充电桩业务，产品、技术、渠道、客户全面拓展，我们调整了盈利预测假设。我们预计公司2023 年-2025 年的收入分别为25.55 亿元、37.67 亿元、54.28 亿元（2023-2025 年收入原预测值为24.59 亿元、37.58 亿元、48.95 亿元），增速分别为　　70.0%、47.4%、44.1%，净利润分别为3.87 亿元、5.55 亿元、8.22亿元（2023-2025 年净利润原预测值为3.12 亿元、4.67 亿元、6.17亿元），增速分别为73.0、43.4%、48.1%，成长性突出；给予买入-A的投资评级，给予公司2023 年25 倍PE，6 个月目标价为31.53 元。

    　　风险提示：储能市场空间增长不及预期的风险；客户拓展不及预期的风险；竞争加剧导致毛利率下降的风险。