业绩简评

    　　2023 年10 月24 日，公司披露三季报，前三季度实现营收17.33亿元，同比增长85%；归母净利润2.73 亿元，同比增长108%。其中Q3 营收6.31 亿元，同比增长85%，环比下降4%；归母净利润0.92 亿元，同比增长46%，环比下降23%，符合预期。

    　　经营分析

    　　需求波动导致Q3 收入环比小幅下降，预计Q4 将恢复环比高增长：

    　　“630”年中并网高峰导致需求在6 月份迎来小高峰后，7-8 月新能源装机节奏有所放缓，公司出货受此影响，Q3 收入环比小幅下降4%至6.31 亿元。随着四季度进入年底装机旺季，预计公司收入将恢复环比高增长。

    　　Q3 毛利率环比+2.63pct，净利率环比-4.02pct：单三季度毛利率43.49%，同比下降1.13pct，环比提升2.63pct，受益于充电桩等产品盈利能力提升，公司毛利率环比提升明显。净利率14.15%，同比下降2.13pct，环比下降4.02pct，主要是因为3Q22 及2Q23汇兑收益贡献较多，再叠加3Q23 公司费用率有所增加导致。

    　　两重因素导致Q3 费用率增长，Q4 有望改善：单三季度公司销售、管理、研发费用率分别为12.11%、4.39%、10.60%，环比+0.46pct、+1.12pct、+2.95pct。我们判断，主要是因三季度收入增速放缓导致费用率增加，同时研发费用中按项目一次性集中确认的费用导致季度间费用率波动幅度较大。随着四季度收入恢复增长，我们预计公司各项费用率大概率将迎来改善。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据公司各业务情况，微调公司2023-2025 年归母净利润预测至4.02、5.51、7.87 亿元，对应PE 为21、15、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国际贸易政策风险；汇率波动风险；竞争加剧风险。