充储业务驱动，公司业绩同比高增

    　　公司深耕电力电子领域十余年，布局电能质量设备、电动车充电桩、电池化成与检测设备、新能源电能变换设备四大领域。23 Q1-3 公司实现营收17.33亿元，同比+85.42%；归母净利润2.73 亿元，同比+108.44%，扣非净利2.59 亿元（yoy+111.44%）。我们维持公司23-25 年归母净利润为3.81/5.44/7.09 亿元的预测，参考可比公司23 年Wind 一致预期下平均PE 29 倍，考虑到公司有技术积累与渠道优势，将持续受益于光伏和储能行业发展，我们给予公司23 年目标PE 34 倍，目标价41.82 元，维持“买入”评级。

    　　业绩结构调整致毛利率下降，规模效应下净利率提升公司23 年Q3 实现营业收入6.31 亿元，同/环比+63.43%/-3.58%；实现归母净利润0.92 亿元，同/环比+45.83%/-22.90%。23 年Q1-3 实现毛/净利率42.25%/15.62%，相比22 年全年变化-1.60/+0.75pct。毛利率下降主要系公司业务结构调整所致； 净利率有提升，主要系规模效应下费率显著下降。

    　　23 年Q1-3 整体/销售/管理/研发/财务费用率分别25.12%/12.29%/4.06%/9.32%/-0.54%，相比22 年全年分别变化-2.44/-1.65/+0.14 /-0.53/-0.41pct。

    　　充电桩产品矩阵丰富，是公司长期增长点

    　　公司有超过十年充电桩研发制造经验，设备产品丰富，拥有适用于各类充换电场景应用的大功率超充产品和解决方案。公司23H1 充换电服务收入3.84亿元，同比+195.61%。伴随着运营端盈利改善和政策持续加码，国内充电桩新增建设量有望维持高增长。我们预计国内充电桩市场 2023-2025 年CAGR 可达 52.2%。公司有望充分受益于国内充电桩行业景气度上行。公司在海外市场也具有先发优势，与BP、Shell 等国外传统能源企业建立深度合作，有望享受出海红利。

    　　具有渠道先发优势，持续受益储能高景气

    　　公司位列PCS 行业第一梯队，据CNESA，公司在22 年中国/全球新增投运新型储能项目中PCS 供货规模排名第七/五。同时，公司已经实现多国布局，全系产品已覆盖60+国家和地区，通过CE、UL、ETL、SAA 等多家国际权威机构认证。公司储能业务加速放量，23H1 实现收入3.89 亿元，同比+380.73%。我们预计国内大储23/24 年装机规模有望达到45.1/83.3GWh，同比+179%/85%，持续保持高景气；看好美国市场中长期需求高增。公司10 月24 日晚公告投资7 亿元建设西北总部及研发制造基地，有望进一步扩大营收规模，提升盈利能力。

    　　风险提示：行业竞争加剧，储能和新能源车需求不及预期，项目实施进度落后。