公司2023 年中报业绩预告超预期，主要得益于储能PCS 和充电桩业务的快速增长。储能领域，公司依托产品的先发优势和持续创新，在多年积累的客户资源和渠道优势上，有望实现国内大储和国内外工商业储能快速放量。同时，IGBT等核心原材料价格下降和工商业储能占比增加，有望推动公司储能业务毛利率上升。充电桩领域，新能源汽车渗透率日益提高的背景下，充电桩需求强劲。
公司产品和渠道优势明显，海外率先突破BP 等大型运营商，开拓高盈利的增量市场；国内持续开拓，增长强劲。充电桩业务有望迎来总量快速增长和毛利率的结构性提升。我们调高公司2023-2025 年归母净利润预测为3.68/5.04/6.84 亿元（原预测为3.24/4.58/6.48 亿元），上调目标价至49 元，维持“买入”评级。
业绩超出预期，储能充电桩快速增长。公司发布2023 年中报业绩预告，预计2023 年上半年实现归母净利润1.63-1.96 亿元（+139.08%-187.48% YoY），实现扣非净利润1.53-1.86 亿元（+137.17%-188.33% YoY），实现EPS0.53-0.63 亿元。据此我们测算，公司2023Q2 实现归母净利润1.00-1.33 亿元（+122%-195% YoY, +60.4%-113% QoQ），2023Q2 实现扣非归母净利润0.96-1.29 亿元，（+124%-202% YoY，+68.6%-127% QoQ）。公司业绩预告整体超出预期，我们认为主要得益于储能PCS、充电桩业务的快速增长，同时在原材料价格下降和规模效应凸显的情况下，产品的毛利率也有所提升。
储能：大储持续增长，工商业快速放量。随着可再生能源渗透率持续增长，消纳需求日益提高。同时，终端电能替代持续推动用电量增长，峰谷电价差持续扩大、电芯价格持续下行，储能经济性日益提高。在保障供用电安全和降低用成本的双重驱动下，大储持续放量，工商业储能有望迎来快速增长的拐点。公司依托电力电子技术积累，推出模块化多分支储能变流器等创新产品，解决适应多种电源接入等行业内的核心技术痛点；依托电能质量等领域的工商业客户资源积累，公司有望快速实现业务开拓和推广，在工商业储能步入经济性的临界点，实现业绩快速增长，开拓高盈利能力的增量环节。同时，随着国产替代的持续推进，IGBT 等核心原材料供应逐步改善，价格也有所回落，储能PCS业务成本也有所下降，叠加盈利能力更强的工商业储能占比提升，有望从成本下降和结构性改善两方面推动公司储能业务毛利率上升，进而实现储能业务的快速增长和盈利上升。
充电桩：国内业务增长强势，海外业务快速放量。新能源汽车渗透率迅速提高，大幅提高了对充电基础设施的需求。目前国内在需求和政策驱动下追求数量和单体大功率的双重提升，公司产品和客户资源优质，叠加行业高需求，持续实现业绩快速增长。根据EU Commission 和DOE 数据，截至2022 年，欧洲、美国的车（公共）桩比分别12：1 和23：1，具有非常强烈的补短板需求，行业高景气下，需求外溢将赋予国内企业实现海外开拓的宝贵契机。公司电能质量、储能等业务深耕欧美多年，依托其产品和渠道优势，快速打开市场，是国内率先实现BP 等欧美头部运营商突破的企业之一。在国内总量增长、结构性改善和高盈利能力的欧美市场逐步放量推动下，公司充电桩业务料将迎来量利齐升。
风险因素：我国电网投资不及预期；海外政策收紧风险；锂电池价格波动；原材料供应趋紧及价格走高；公司客户开拓不及预期；行业竞争日益加剧；公司外协加工质量风险；公司实控人持股比例降低风险。
盈利预测、估值与评级：公司电能质量管理业务稳健发展筑底业绩基石，储能 和充电桩业务产品持续创新，海外加速布局，获得龙头大客户认可。在储能、充电桩等行业景气周期上行的基础上，叠加自身的强α，公司有望持续开启业绩增长空间。考虑到公司国内大储、国内外工商业储能、充电桩快速放量，毛利率持续改善， 我们小幅上调公司2023-2025 年归母净利润预测至3.68/5.04/6.84 亿元（原预测为3.24/4.58/6.48 亿元），对应EPS 预测为1.19/1.63/2.21 元。基于新的盈利预测， PE 估值法（可比公司阳光电源、上能电气、英杰电气、智光电气、特锐德的7 月11 日收盘价对应的2023 年Wind一致预期PE 均值为43.9x，我们维持给予公司2023 年40x-45xPE 估值）、对应估值结果47.5-53.5 元，DCF 估值法（WACC 6.86%-7.26%，永续增长率1.8%-2.2%）对应估值结果43.4-51.2 元，因此我们认为公司合理估值在47.5-51.2 元之间，选取中值并取整，上调目标价至49 元（按照当前股本计算，原目标价为46 元），维持“买入”评级。