投资要点

    　　四条主线打造差异化竞争优势，储能及充电桩贡献强劲增长动力。公司作为电力电子平台型公司，起家于APF、SVG 等传统业务，后紧抓行业发展趋势，进入储能、电动汽车与电池化成与检测市场。近年来公司新能源产品线营收占比逐步扩大，2022 年已达62.5%，我们认为公司有望在未来一轮储能及充电桩爆发趋势中收获放量。

    　　差异化策略助力大储盈利领先，工商业经济性拐点在即有望放量。1）大储：市场端公司差异化布局：境内主推纯PCS，境外主推半集成系统，充分发挥优势避免与客户竞争，客户端境外精选高质量客户保证高毛利率；碳酸锂价格跌至30 万元/吨以内推动储能IRR 提升，境内外政策推动大储放量，公司加强IGBT 模块供应下充分受益，我们预计2023 年公司储能出货可达到3GW+。2）工商储：境内峰谷价差拉大叠加政策推动工商储拐点初现，浙江工商储IRR 可达23.85%，经济性凸显，公司前瞻布局、产品储备丰富，客户渠道与原业务共用下快速起量，我们预计2023 年公司工商储出货可达400-500MW，同比翻三倍以上增长。

    　　充电桩需求高涨，定位高端产品，需求缺口推动快速发力。受益于新能源汽车发展，境内外充电桩需求高增。产品端，公司充电桩产品采用有源APFC 技术，性能优异，系统效率达到 95%以上，功率因数达 0.99，同时认证领先；盈利端，公司是全国首家在大功率直流充电系统中具备交流侧漏电保护功能的企业，多年深耕行业，现有产品定位高端，毛利率长期领跑行业。公司充电桩业务境内外稳步发展，并享有优质客户资源，我们预计2023 年充电桩业务收入有望达9.5 亿元。

    　　其他业务方面，电能质量设备定位“现金牛”，电池化成与检测业务亦稳步增长。综合考虑行业特征及公司实力，叠加行业进入稳增长阶段，我们预计公司电能设备板块未来将保持10-20%的稳健增速；公司耕耘电池化成与检测业务十年，产品相比于业内其他公司具有更多优势，具有能量高效利用等特性，深受下游客户青睐，我们认为公司将继续保持技术领跑者地位，预计2023 年公司该业务收入达3-4 亿元，同增50%+。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025 年公司归母净利润为4.4/6.6/8.7 亿元，对应PE 为23/16/12 倍，考虑到充电桩、储能行业正处于高速发展阶段，公司将充分受益高增，同时公司产品、研发、渠道上具有多方优势，盈利弹性较大，2023 年我们给予公司35 倍PE 作为估值依据，目标价49.9 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：储能行业发展不及预期，境外政策不确定，行业竞争格局恶化。