投资亮点

    首次覆盖盛弘股份（300693）给予跑赢行业评级，目标价38.80 元，基于SOTP 估值法给予2024 年120 亿元目标市值，对应24 年23.5 倍市盈率。

    公司深耕电力电子领域，在充电桩及储能具备领先优势。理由如下：

    充电桩制造端优势明显，海外增量空间广阔。我们认为全球充电桩制造行业将维持高增长，欧美建设进度较慢，车桩比高，市场增速更快。我们测算中国/欧洲/美国充电桩增量空间25 年可达558/155/160 亿元，22-25 年CAGR 为48%/63%/100%+（欧洲仅测算公桩空间）。成本控制方面，我们认为盛弘得益于模块自产、直流桩占比较高及产品故障率低的优势，毛利率领先行业平均水平约10%；渠道建设方面，公司已通过欧标认证并获取数个优质客户。盛弘已进入BP 与壳牌在国内的供应体系，我们认为公司23 年有望获得此类欧洲大B 客户代工订单的机会。

    储能市场定位明确，海内外双轮驱动加速发展。盛弘储能产品主要集中在大储及工商业侧，22 年国内/海外营收占比分别约40/60%。公司早在10 年即凭借电能质量技术布局储能业务，具有技术相通性及先发优势。

    据CNESA 数据，21 年盛弘成为全球PCS 出货量TOP6。我们认为在美国IRA 政策激励、欧洲大储及工商业开始放量及中国储能经济性提升的情况下，公司5GW 苏州基地将及时投产，抓住全球市场高增机遇。

    国内电能质量龙头，电池检测业务稳步增长。电能质量方面，公司产品全面覆盖且广泛应用于半导体、汽车等大型制造领域，保持50%以上的高毛利率；电池检测方面，动力电池装机量22-25 年CAGR 可达43%，推动电池检测设备加速出货。公司产品绑定宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等龙头厂商，我们预计营收有望受益于下游客户销量增长稳步提升。

    我们与市场的最大不同？1）市场认为国内充电桩行业充分竞争，标的α属性较弱，我们看好公司强大的成本管控能力，毛利率与国内友商拉开差距，叠加出海进度领先，全球份额有望提升；2）公司大储以变流器出货为主，工商业主要出货半集成系统，不涉足户储及下游集成商业务，形成差异化竞争。

    潜在催化剂：1）全球充电桩建设加速；2）海外传统能源电价持续走高。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2023-24 年EPS 分别为1.24 元、1.65 元，CAGR 为51%。

    首次覆盖给予跑赢行业评级，采用SOTP 估值方法给予38.8 元目标价，对应2024 年23.5x P/E，最新收盘价对应2024 年20.7x P/E，有13.5%上行空间。

    风险

    核心零部件供应安全，产能释放不及预期，充电桩海外业务发展不及预期，汇率大幅波动风险，股东减持风险。