电力电子技术同源，聚焦充电桩与储能。公司是全球领先的能源互联网核心电力设备及解决方案提供商，目前主要产品包括电能质量设备、新能源电能变换设备、电动汽车充电桩、电池化成与检测设备等。其中，公司新能源相关业务与电能质量设备业务毛利占比近几年均维持在80%以上。2023Q1 公司实现营收4.48 亿元，其中充电桩实现营收1.55 亿元，同比增长148.96%；储能实现营收1.67 亿元，同比增长446.97%。

    　　公司工业配套电源业务底盘稳固，产品优势有望深度受益。作为国内最早研发生产低压电能质量产品的企业之一，公司电能质量产品毛利率长期维持在50%以上，盈利能力行业领先。公司工业配套电源产品已覆盖谐波治理、无功补偿、地铁储能、电压暂降等领域。目前公司已为CATL、亿纬锂能、ATL、比亚迪、小鹏汽车等重要客户供货。随着电能质量市场规模不断扩大，公司将凭借广覆盖、强优势的电能质量产品抢占市场份额，助力公司加速成长。

    　　“新能源+储能”布局推进，业务放量未来可期。储能对于电力系统具有刚性需求，各国政府相继推出政策推动储能发展。我们预计2027 年我国新型储能累计规模将达到97.0GW，2023-2027 年复合年均增长率（CAGR）为49.3%。公司储能目前产品覆盖于源、网、荷、微网领域，主要包括储能变流器（PCS）、储能半集成系统、光储一体机等，目前已推出储能系统半集成解决方案。公司储能产品完成多项国际认证，海外市场具有先发优势，全系产品拥有60+认证机型，具备全球20+国家和地区的并网认证。公司储能业务海外占比60%左右，主要销往欧洲和美国市场。我们认为，全球储能市场正处于黄金时期，公司储能业绩有望乘行业东风，成为公司业绩的主要拉动力。

    　　海内外政策需求共振，充电桩市场前景持续向好。新能车快速渗透+海内外充电桩政策扶持+欧美公桩建设严重滞后，多场景充电桩建设或将提速。我们预计2025 年国内充电桩市场规模为736.8 亿元，21-25 年复合增速46%；2025 年海外新增充电桩有望超过640 万台，充电桩市场规模在2025 年达到810 亿元。公司有超过十年的充电桩研发制造经验，2 万+台充电系统在线运行，30 多万套充电模块应用于市场，在100+城市都有产品覆盖。目前，公司充电桩在国内的主要客户有括国家电网、南方电网、中国普天、蔚景云、小桔充电等，联合运营商为新能源车主打造“车、桩、网”一体化综合服务。公司多项充电桩产品已获得欧盟等认证并已导入海外市场，且液冷超充领域技术实力深厚，有望充分受益国内和欧洲充电桩市场的广阔空间。随着锂电行业迎来扩产大潮，公司电池检测及化成业务亦迎来绝佳的发展机遇，未来业务收入持续放量。

    　　投资策略与评级：我们预计2023-2025 年营业收入为24.78、38.04、55.75 亿元；归母净利润分别为4.13、6.30、8.52 亿元，对应P/E 分别为27.74x/18.17x/13.44x，对应EPS 分别为1.33/2.04/2.75 元。参考可比公司阳光电源、科陆电子、上能电气、南网科技的估值水平，给予公司2023 年业绩37.98 倍PE 估值，对应目标价为50.51 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：新能源相关产业政策变动；储能行业需求不及预期；新能源汽车等下游行业发展不达预期；充电桩业务拓展不及预期；募投项目实施风险；毛利率下降风险。