储能与充换电业务双轮驱动，23Q1 公司营收净利高增长。2023 年Q1 公司实现营业收入约4.48 亿元，同比+88.52%；归母净利润0.63 亿元，同比+172.53%。营收的高增长主要得益于储能业务及充换电服务，储能业务实现营业收入约1.67 亿元，同比+446.97%；充换电服务实现营业收入1.55 亿元，同比+148.96%。从毛利率与净利率来看，公司22Q1/23Q1 毛利率分别为41.33%/42.53%，净利率分别为9.67%/13.98%，二者相比于去年同期均有所上升。

    　　22 年PCS 全球出货量位列中国厂商第五，公司扩产有望助业务放量。公司储能产品性能出色，30-1000kW 全功率范围储能变流器产品均已通过第三方认证机构认证，符合美国、德国、澳大利亚等50 多个国家和地区的电网安全规范标准，产品销售至全球五大洲。市占率来看，根据《盛弘股份深圳市盛弘电气股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书(申报稿)》援引中关村储能产业技术联盟(CNESA) 的统计，以国内市场出货量排名，2022 年公司位列中国储能变流器PCS 提供商第七名；以全球市场出货量排名，2022 年公司位列中国储能变流器PCS 提供商第五名，具有较强的竞争力。2023 年4 月28 日，公司发布可转债募集书，募资建设5GW 储能设备产能，预计2023 年10 月投产，2027 年5GW 全部达产。我们认为，储能市场空间广阔，公司产品竞争力强，产能的扩张有望支撑公司储能业务的快速发展。

    　　公司充电桩客户认可度高，未来海外业务或成重要增长点。随着新能源车销量和保有量的持续增长，充电桩需求增多。公司是充电行业领军企业。在第八届中国国际电动汽车充换电产业大会，公司荣获“2022 中国充换电行业十大影响力品牌”、“2022 中国充换电行业十大核心模块品牌”。公司23Q1 充电桩业务仍以国内为主，2022 年公司充电桩业务与英国石油(BP)达成合作，成为首批进入英国石油中国供应商名单的充电桩厂家，未来有望通过海外业务加速业务放量。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司23-25 年归母净利润分别为3.18/4.41/5.71 亿元，对应EPS 分别为1.03/1.43/1.85 元。可比公司2023年PE 为52 倍，我们给予2023 年52-55 倍PE 估值区间，对应合理价值区间为53.40-56.48 元。给予“优于大市”投资评级。

    　　风险提示：储能市场增速不及预期，充电桩需求增长不及预期，海外贸易政策出现不利变动，原材料市场价格波动。