核心观点

    公司充电桩收入规模超预期增长、电池化成设备增速迅猛、工业电源增长稳定，储能设备蓄势待发。预计公司今年充电桩持续高增，储能在IGBT 供给释放的前提下有望取得较大发展，其中工商业应用料将贡献较大弹性。公司费用率控制良好、现金流持续改善、ROE 显著提高，盈利水平不断上升，显示出优秀的经营水平和内控能力。

    事件

    公司发布2022 年年报

    年报显示，公司2022 年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别15.03 、2.24 、2.13 亿元， 分别同比增长47.16%、97.04%、111.12%。其中2022Q4 实现营收、归母净利润、扣非归母净利润5.69、0.93、0.90 亿元，分别同比增长56.49%、168.84%、181.22%；环比增长47.34%、47.29%、55.96%。公司全年销售毛利率、净利率分别为43.85%、14.87%，同比分别+0.35pct、+3.76pct。

    简评

    充电桩超预期增长，储能潜力巨大，工业电源、电池化成增长稳健

    2022 年度公司充电桩产品实现营收4.26 亿元， 同比增长117%，受益于新能源汽车保有量增长、下游运营商盈利能力增强，增长超预期。新能源电能变换产品实现营收2.56 亿元，同比增长6.54%，预计因IGBT 供应紧张导致交付延期。工业电源实现收入5.12 亿元，同比增长26.7%，锚定高端装备制造业，公司具备先发优势，项目渠道丰富。电池化成实现收入2.58 亿元，同比增长72.4%，公司具备全型号覆盖能力，率先推出大规模实验室产品和服务。预计公司未来将以充电桩、储能为增长极，工业电源、电池化成为基础，实现高速稳健发展。

    毛利率有所提高，盈利能力显著增强

    2022 年公司全年销售毛利率、净利率分别为43.85%、14.87%，同比分别+0.35pct、+3.76pct，盈利能力显著增增强。主要归因于：新能源电能变换设备（储能）毛利率提升7.64pct，因渗透进入国外市场所致；其他业务毛利率基本维持稳定；费用率下降3.95pct，其中包括汇兑收益对财务费用率的降低贡献。

    盈利预测

    预计公司2023、2024 年营业收入分别为24.34、37.01 亿，归母净利润分别为3.28、4.68 亿。

    风险提示

    1、IGBT 供应持续紧张影响交付；2、海外政策风险导致充电桩出口受阻或毛利率下降；3、储能市场竞争加剧导致毛利率下降；4、硅片、锂电、高端制造行业增速下降导致公司的工业电源产品、电池化成与检测产品需求下滑或增速下降。