深耕光学镜头业务，发力智能显示及汽车电子等领域：公司自2005 年成立至今，在光学镜头领域不断积累，其中在高端安防镜头领域地位凸出，市占率高于80%。安防业务作为公司业务基本盘，深度绑定海康威视及大华股份等一线厂商，盈利能力保持稳定增长。此外，公司积极拓展非安防镜头业务，加快拓展激光投影、车载镜头、手机镜头、虚拟现实等领域市场，多元化布局有望带来新的成长动力。2020 年公司营收12.88 亿元，其中安防类业务收入9.41 亿元，收入占比73.06%；非安防类业务收入3.23亿元，收入占比25.08%；未来随着激光投影、VR/AR、智能驾驶等领域的加速布局，公司非安防类业务收入占比将逐步提升，业务多元化扩张有望打开公司业绩天花板。

    安防市场稳定增长，汽车电子、智能显示等领域加速扩容。从需求端来看，全球安防视频监控镜头市场将保持稳步增长，预计2022 年全球市场销量将达到3.3 亿颗，而车载摄像头、毫米波雷达、VR 市场发展迅猛。据TSR数据，2020 年全球车载镜头销量达1.61 亿万件，市场规模达10.1 亿美元，预计2023 年全球车载镜头销量2.05 亿件，市场规模上涨至13.53 亿美元。

    毫米波雷达方面。据相关汽研数据显示，2020 年中国车载毫米波雷达出货量达819 万颗，预计2025 安装总量将飞涨至3100 万颗，CAGR达30.7%。

    VR/AR 方面，2020 年全球VR 头显设备出货量达670 万台，同比增长71.79%，IDC 预测2025 年VR 全球头显出货量增长至2860 万台，五年复合年增长率（CAGR）为41.4%。AR 方面，IDC 预计2021 年全球AR 眼镜和头戴设备销量不超过100 万台，而2025 年预计销量将增长到2340万台，VR 用户市场有望超过9000 万。汽车电子及VR/AR 等新领域需求有望成为镜头市场扩容的主要拉动力。

    光学镜头高端市场竞争格局清晰，行业集中度有望进一步提升：目前国产光学镜头市场主要由联合光电、舜宇光学、宇瞳光学、联创电子等头部企业占据。现阶段众多光学企业布局车载、安防和手机领域，其中高端镜头市场竞争格局清晰，公司在高倍高端安防镜头领域市占率高达85%，而低端市场例如手机镜头竞争较为激烈。在各细分领域市场上，国内光学镜头厂商具备差异化优势，深耕细分领域的企业有望充分享受新兴市场的增长红利。

    汽车电子、智能显示等领域全方位布局，新产能投放有望构筑第二成长曲线：汽车电子领域，公司已拥有220 度视场角的车载镜头、角雷达、车路协调雷达等产品，毫米波雷达产品已经成熟，并进入国内部分车厂测试送样阶段。智能显示领域，公司掌握了超短焦镜头技术，并将其广泛运用于新型投影设备中，目前已被用于坚果、长虹、海信、LG、光峰等公司的激光电视产品。公司于2020 年定增募资不超过4.75 亿元用于扩建车载镜头、智能投影及AR/VR 产能，建成后将实现年产1,800 万套车载镜头产品、200 万套新型投影镜头产品以及58 万套VR/AR 一体机，新产能投放有望享受车载、智能显示等行业爆发红利。

    首次覆盖，给予“买入”评级：公司在安防镜头领域稳定增长，汽车电子领域业绩加速释放，智能显示业务增长潜力巨大。随着疫情缓解经济复苏，募投项目产能逐步释放，公司将迈入新一轮快速成长期，业绩有望实现高增长。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.01/1.38/1.99 亿元，EPS为0.45/0.61/0.88 元，对应PE 分别为36X、27X、18X。

    风险提示：市场需求不及预期，市场竞争加剧风险，智能驾驶渗透率不及预期，客户集中度较高风险。