事件：联合光电公司发布H1 财报，公司营收规模4.81 亿元，同比增长23.56%，实现净利润为0.31 亿元，同比下降38.39%，扣非后归母净利润为0.28 亿元，同比增长5.94%。

    点评：公司实际发展呈良好势头，我们注意到，本年度财报计提了股权激励成本为1381.78 万元，我们重新加回股权激励成本后，发现公司实际净利润为0.45 亿元，较去年同期降低11.27%，而加回股权激励成本的扣非归母净利润为0.42 亿元，同比增长为58.44%，公司经营情况较佳，实际扣非利润与营收规模均出现上升，归母净利润下降是因为政府补贴减少和计提股权激励费用所致。

    研发投入彰显技术领先 公司高度重视对技术研发的持续投入，努力培植技术核心优势，缩小整体与国际先进水平的差距，本财报季研发经费为3982.05 万元，占总营收比例为8.28%，研发费用同比上年增长637.01 万元，同比增长19.04%，期间公司新增专利70 项，公司累计取得专利项为417个，以IP（intellectual property）数量多寡来衡量公司实际竞争力而言，公司在安防视频监控高端领域已经具备较强的竞争优势，处于世界一流水平。

    光学器件升级引领最佳赛道 光学镜头作为视觉成像系统的核心部件，随着摄像头模组对光学防抖和变焦功能的要求不断提高，光学镜头产品技术升级，在摄像设备总成本中占比出现大幅提升，公司长期耕耘于光学镜头领域，其核心制造技术已经打破日本企业的长期性垄断，在高端监控镜头领域处于国内领先水平。安防场景作为人工智能AI 最先落地的相关应用，高端镜头已经成为前端数据采集的核心设备。公司是海康威视的重要器件供应商，自主开发的黑光全彩镜头，是该领域全球首创科技，突破了监控设备在夜间只能红外成像的界限，有望成为安防领域革命性的新产品。

    小体量公司受益大市场行业 我们将联合光电与主要竞争对手进行横向比较，从营收上来说，联合光电的体量仍然较小，但从增长率而言，联合光电的发展速度较为可观，目前国内仍未有与联合光电业务可相比较的企业，联合光电业务细分领域具有独特优势。上市前公司发展受制于产能不足的瓶颈，随着募投项目的展开进一步释放产能，将为公司带来更大的成长空间。

    公司股本变动后，我们预计公司2018-2019 年EPS 为0.97，1.56，继续维持“买入”评级。

    风险提示：安防行业发展不及预期，公司新增订单不如预期。