事件描述

    公司发布2023 年年报，报告期内公司实现营业收入22.54 亿元，同比减少0.75%;归属于上市公司股东的净利润2.54 亿元，同比增加1.98%。

    均低于公司的业绩预告（营收23.85-26.12 亿元，归母净利润2.6-3 亿元）。公司公布一季报， 2024Q1 公司实现营收5.40 亿元，同比增速为4.51%，归母净利润为0.20 亿元，同比增长216.45%。

    核心观点

    营收短期承压，利润逐季改善。2023 年公司分季度营收分别为5.17、5.40、6.25、5.72 亿元，同比增速分别为5.16%、1.11%、-2.32%、-5.54%。

    归母净利润分别为-0.18、0.40、1.06 和1.26 亿元，同比增速分别为-225.57%、-26.27%、25.15%、30.11%。从三季度开始，公司利润同比开始改善，第四季度单季度利润创新高，复苏态势明显，并且利润增速明显快于收入增速，公司高质量发展初见成效。

    泛ERP 业务拖累整体增速。2023 年公司泛ERP 业务实现收入12.19亿元，同比增速为-1.70%，智能制造业务实现收入8.30 亿元，同比增速2.56%。主要受个别大客户数字化投入放缓，部分项目验收确认节奏放缓，存货有所增加，以及销售市场活动在报告期内加大导致销售费用上升影响所致。

    积极拓展新客户，北方、西南区域订单增速显著。公司全年订单同比增长8.7%。其中北方、西南市场增速显著，北方区域订单全年同比增长34%，西南区域订单全年同比增长171%。行业客户开拓方面，新能源领域客户订单同比增长137%。全年新增客户数超过230 家，占总客户数比为21.66%，为后续年度持续扩大市场打下较为良好基础。

    投资建议

    维持“买入”评级。公司大力开展高质量发展行动，管理费用占比由2022 年的6%下降到2023 年的5.21%。从2023H2 开始，在营收端基本持平的情况下，利润出现改善迹象。我们引入2026 年的盈利预测，预计2024-2026 年，公司归母净利润分别为2.98 亿元，3.75 亿元和4.33亿元，同比增速分别为17.2%，25.9%和15.2%。对应EPS 分别为0.73、0.92 和1.05 元。对应5 月6 日收盘价17.46 元，PE 分别为24.01/19.07/16.56 倍。

    风险提示

    行业发展不及预期，国产替代不及预期，客户集中度较高。